◆受益华北和西北行业景气,公司3 季报超预期
09 年1-9 月公司实现营业收入48.30 亿元,同比增长40.53%,归属上市公司股东净利润7.33 亿元,同比增长115.98%,每股收益0.60 元;单3 季度公司实现营业收入23.11 亿元,同比增长57.27%,归属上市公司股东净利润4.27 亿元,同比增长131.03%,环比增长33%,单季贡献每股收益0.35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司预计 2009 年净利润同比增长80-100%,折合每股收益0.66-0.74 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆量增、毛利率提高、投资收益等多因素导致业绩高增长
09 年公司新建项目陆续投产,产销量增加;公司华北和西北产能覆盖区域市场掌控能力增强,产品售价同比提高;原料统一采购和余热发电降低成本,公司业绩同比大幅增长;
09 年1-9 月公司营收同比增长40.53%,综合毛利率32.94%,同比提高3.26个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为3.68%、10.98%、4.56%,分别同比提高-0.7、0.5、-0.97 个百分点,三者综合期间费率19.22%,下降1.17 个百分点;受益陕西地区行业景气度高,投资收益2.91 亿元;
09 年7-9 月公司营收同比增长57.27%,综合毛利率34.41%,较08 年单3 季度提高4.91 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为3.39%、8.84%、3.98%,分别较08 年单3 季度提高-0.23、0.11、-0.17 个百分点,三者综合期间费率16.21%,下降0.3 个百分点;
截至 09 年9 月30 日,公司每股净资产5.29 元,每股现金流量净额1.49 元;公司资产负债率64.17%,流动比率1.54,已获利息倍数5.38;存货周转率3.88 次,应收账款周转率率13.73 次,营业周期89.16 天,经营情况正常。
◆“区域领先”战略值得期待,维持“增持”评级
08 年后期公司推行“扩大既有区域优势,拓展新的发展区域”方针,巩固华北、西北的既有优势,针对西南地区水泥旺盛需求在重庆壁山、合川建设熟料产能,这一针对区域行业供求格局及竞争态势等因素灵活调整发展战略的做法值得赞赏,但最终效果需要观察。预计公司09-10 年的水泥和熟料产品销量分别为3380 万吨和4700 万吨,09-10 年EPS 分别为0.74 元和0.99 元,维持对公司的“增持”评级。