◆前三季表现尚可，税控系统市场波澜不惊
　　公司前三季度营业收入47.07亿，增长14%，其中第三季度同比增长11%；前三季度毛利率上升约1个百分点，EPS为0.54元，其中第三季度EPS为0.20元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　在营业利润中占2/3的防伪税控系统表现波澜不惊，没有因为一般纳税人门槛的降低而大幅度增长，也没有因为服务费降低等不利因素而受到打击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为税控系统明年可能加快增长，但并非爆发式增长。由于市场受到严格监管，营业收入和利润的上升都会比较平缓，不太可能带来惊奇（无论正面的还是负面的）。
　　◆商品销售和系统集成未来两年可能有所起色
　　公司依托税控系统进行配套计算机设备销售和系统集成，这些业务虽然占营业收入60%以上，毛利率却很低，不受投资者注意。但是未来2年，随着Windows7的推出，企业IT投资将进入上升周期，以上业务可能贡献较高的增长率。
　　至于公司近期主推的ERP软件则不宜过于期待。中国ERP市场已经越过“蓝海”时期，但剩下的未部署ERP的中小企业没有迫切的需要，发展空间有限。
　　◆储备技术丰富，“金盾工程”第二期尤其值得期待
　　作为航天集团下属企业，公司研发实力很强，储备技术丰富，包括IC卡和近期被热炒的RFID等，可是人们往往忽视了公司在公安行业的雄厚实力。“金盾工程”二期从2006年开始建设，但是前两年投资较少，未来2-3年应该是高速增长的时期。
　　仅今年9月，公司就中标3个公安系统项目。虽然目前还难以断定“金盾”业务的发展前景，但从各地的招投标情况看，未来3年公安系统信息化投资应该在几十亿元的数量级，公司的RFID和密码等技术均有助于赢得市场份额。
　　◆前期受大股东减持压制，股价低估，首次评级“增持”
　　由于公司净现金较多，采用EV/EBITDA估值比较合适。我们预测2009-2011年EPS分别为0.76，0.85和1.00元，归属母公司股东的EBITDA为0.85，0.97和1.15元；未来5年EBITDA增长率约为15.5%。考虑到公司在细分领域的垄断地位、健康的财务状况和雄厚的技术储备，赋予其1.1倍EV/EBITDA/G，即17.05倍2010年EV/EBITDA，目标价位18.26元，建议增持。
　　公司最近一年严重跑输大盘，主要原因除了投资者对税控系统前景不清楚之外，还受到大股东航天集团的减持压力。现在全部现售股均已解禁，大股东在8月后并无抛售，股价的压制性因素暂时消失，有望在业绩驱动下为投资者带来回报。