◆三季度业绩环比增长510%
2009 年1-9 月份,公司实现营业收入21.89 亿元,同比增长2.9%,实现归属于母公司所有者的净利润为2.53 亿元,同比增长16.6 倍,基本每股收益为0.17 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩大幅增长的主要原因是水电的发电量大幅增长16.8%,以及火电亏损减少所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008 年公司四川两电站受灾,而火电因煤价大涨而大幅亏损。2009 年,公司红水河流域电站因龙滩蓄水而增加发电量,四川两电站恢复运行,同时桂冠合山因08 年电价上调而减少亏损。
其中,三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润为 1.83 亿元,环比增长510%,基本每股收益为0.124 元。三季度业绩大增的主要原因是:(1)三季度是水电行业的旺季;(2)大化扩建机组(11 万千瓦)在7 月份投产,以及(3)桂冠合山三季度发电量大幅增长。
◆资产注入提升公司业绩:
公司正在进行资产重组,将向大股东大唐集团发行1.49 亿股并支付现金24.39亿元收购岩滩水电70%的股权。岩滩水电盈利状况良好,2008 年实现盈利2.94 亿元,预计2009 年、2010 年实现净利润4.30 亿和3.83 亿元。收购岩滩将大幅增厚公司业绩。
资产注入完成后,公司业绩的增长将来源于水电电价的上调,以及火电业绩的改善。岩滩电站目前上网电价较低,未来仍有上调空间。而桂冠合山的利用率也将随着经济复苏逐步改善。虽然公司已取得桂冠合山上大压小新建1
60 万千瓦核准,但由于广西地区火电盈利不佳,公司暂缓项目建设。
◆股价合理,维持“中性”评级
我们假设公司在年内完成资产重组,据此预测公司2009-2011 年的盈利预测。
我们预计2009-2011 年公司的每股收益分别为0.26 元、0.25 元和0.25 元,目前估计基本合理,维持“中性”评级。