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桂冠电力研究报告:光大证券-桂冠电力-600236-靓丽三季报,等待资产注入完成-091028

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2009-11-02 11:28:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔玉芹
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 373 KB 分享者: mi****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆三季度业绩环比增长510%
        2009  年1-9  月份,公司实现营业收入21.89  亿元,同比增长2.9%,实现归属于母公司所有者的净利润为2.53  亿元,同比增长16.6  倍,基本每股收益为0.17  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司业绩大幅增长的主要原因是水电的发电量大幅增长16.8%,以及火电亏损减少所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008  年公司四川两电站受灾,而火电因煤价大涨而大幅亏损。2009  年,公司红水河流域电站因龙滩蓄水而增加发电量,四川两电站恢复运行,同时桂冠合山因08  年电价上调而减少亏损。
        其中,三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润为  1.83  亿元,环比增长510%,基本每股收益为0.124  元。三季度业绩大增的主要原因是:(1)三季度是水电行业的旺季;(2)大化扩建机组(11  万千瓦)在7  月份投产,以及(3)桂冠合山三季度发电量大幅增长。
        ◆资产注入提升公司业绩:
        公司正在进行资产重组,将向大股东大唐集团发行1.49  亿股并支付现金24.39亿元收购岩滩水电70%的股权。岩滩水电盈利状况良好,2008  年实现盈利2.94  亿元,预计2009  年、2010  年实现净利润4.30  亿和3.83  亿元。收购岩滩将大幅增厚公司业绩。
        资产注入完成后,公司业绩的增长将来源于水电电价的上调,以及火电业绩的改善。岩滩电站目前上网电价较低,未来仍有上调空间。而桂冠合山的利用率也将随着经济复苏逐步改善。虽然公司已取得桂冠合山上大压小新建1
        60  万千瓦核准,但由于广西地区火电盈利不佳,公司暂缓项目建设。
        ◆股价合理,维持“中性”评级
        我们假设公司在年内完成资产重组,据此预测公司2009-2011  年的盈利预测。
        我们预计2009-2011  年公司的每股收益分别为0.26  元、0.25  元和0.25  元,目前估计基本合理,维持“中性”评级。
        

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