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大亚科技研究报告:光大证券-大亚科技-000910-三季报略低于预期,维持增持评级-091028

股票名称: 大亚科技 股票代码: 000910分享时间:2009-11-02 11:23:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程杲
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 371 KB 分享者: yua****007 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆三季报略低于预期,维持增持评级公司前三季度实现营业收入42.1  亿元,归属母公司净利润1.3  亿元,每股收益0.25  元,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持对公司09/10  年每股收益0.49/0.59  元的预测,对应PE  为19/16  倍,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆需求回升继续提振公司业绩
        单季度来看,进入三季度公司盈利继续保持回升势头,7-9  月营业收入环比增长31%,达到了18.1  亿元,创季度历史新高;毛利率则有所下滑,从二季度的27.0%下降至24.4%;尽管期间费用率比二季度下降了2.8  个百分点,净利率仍略有下降。
        我们认为营收的增长主要是由于三季度公司订单上升,导致前期闲置产能得到部分利用。利润率下滑的主要原因有两个,一方面由于黑龙江大亚木业在三季度投产导致短期内固定成本支出增加,摊薄了利润率;另一方面三季度国内木材价格较上半年有所回升,导致公司原材料成本上升。进入四季度,我们预计随着宏观经济的逐步转暖和房地产装饰需求的拉动,产能利用率的上升将继续提振公司的盈利能力。
        ◆黑龙江大亚投产,提升公司业绩弹性黑龙江大亚木业在三季度完工转固,使在建工程从中报的4.72  亿元减少至0.2  亿元,固定资产则增加至31  亿元;肇庆项目在此之前已在08  年转固,至此公司所有在建项目均已完工投产。黑龙江大亚的产能为年产22  万立方米中纤板,将使公司目前的纤维板产能增加13.5%;而肇庆项目则具备21  万立方米中纤板,500  万平方米强化地板生产线以及150  万平方米实木复合地板生产线。我们认为短期内大量新建项目的投产摊薄了公司的产能利用率,但同时也提升了公司的业绩弹性,一旦下游需求增加,公司的收入增长将会超越市场的预期。
        

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