◆营业成本大幅增加,业绩低于预期:大同煤业前三季度实现 EPS1.27 元,比去年同期下降了14.9%;单季度看,09年三季报实现EPS 0.40 元,较去年同期EPS 0.71 元下降了43.7%,低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们分析, 导致三季度业绩低于预期的主要因素在于三季度营业成本大幅增加(根据09 年前面公布的两个季度的经营数据来看, 第三季度主营业务收入和营业总成本比前两个季度的平均值均要高3%左右,但第3季度营业成本要比前两季平均大幅增加了12.2%,折合人民币1.354 亿元,影响PES 0.162 元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆四季度业绩环比将明显上涨:
目前煤炭行业经营形势转好,从9月中旬开始,动力煤价格上涨明显。由于四季度是用煤旺季,我们预计公司2009 年煤炭产量有望达到2500 万吨左右,其中500万吨增量将来自塔山矿产能释放;对于下半年煤价,我们预计在经济回暖和季节性用煤高峰的带动下,公司销售煤价有望进一步上涨。我们预计 2009 年四季度公司业绩环比将有较大增长,全年EPS 将达到1.76 元。
◆未来成长值得期待:
公司未来成长性值得期待:塔山矿预计到 2010 年进一步扩产至2000 万吨/年;公司收购的内蒙华富、召富投产后产能分别为120 万吨,有望于2010 年投产。燕子山矿核定生产能力为480 万吨,注入上市公司后,2010 年公司产能将增长40%以上。
◆集团资产注入预期强烈:
母公司同煤集团资源整合能力强大,目前产量超过1 亿吨,且有多个在建及拟建矿井;集团承诺2014 年前实现整体上市,在目前山西煤矿资源整合加速推进的背景下,公司获得集团资产注入的预期非常强烈,届时对上市公司业绩增厚将十分显著。
◆给予“增持”评级:
在不考虑集团资产注入的情况下,预计2009-2011 年EPS 分别为1.76 元、2.09元、2.26 元。考虑到公司的成长性和集团资产注入预期,我们给予“增持”评级,3个月目标价52 元。