◆危机影响正渐去，热像仪市场迅速复苏，毛利率进一步提高受经济危机影响，今年上半年红外热像仪订单量大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但公司第三季度收入同比降幅4.7%已较上半年收入降幅24%大幅收窄，预计第四季度收入将出现同比回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而由于高端热像仪占比的提升及低毛利率的DVR占总收入比重的下降，今年前三季度公司毛利率达到51.1%，同比上升6个百分点。随着四季度及明年DVR市场的恢复，公司综合毛利率虽有下降趋势，但主打产品红外热像仪的销量及盈利能力将会逐渐增强。
　　◆军品订单和电力行业订单仍是热像仪行业增长主要动力军品市场由于其基数低、价格敏感度低等特点，成为公司红外热像仪过去几年间的主要增长点。由于红外热像仪在军事领域的重要性，军用市场未来仍将是该产品的主要成长市场，我们预计这一领域的年需求量增速应能达到25%～30%。
　　电力领域则是热像仪目前相对最为成熟的民用市场，由于成本下降带来的产品价格的降低，有理由相信红外热像仪在电力领域的应用将越来越广泛，保守估计该领域的市场年需求增速将在20%以上。其他民用市场由于极低的基数，亦将拥有极高的成长性，未来数年将会逐渐对红外热像仪的市场需求扩张做出巨大贡献。
　　◆公司最大投资价值在于对焦平面探测器成功量产的良好预期红外热像仪的核心原材料焦平面探测器的生产由于被美国和法国垄断，成为阻碍成品成本下降的主要障碍，也使得国内热像仪生产企业的发展面临一定的不确定性风险。若能成功量产焦平面探测器，则将在国内红外热像仪行业具备里程碑似地意义，不仅可以摆脱对国外的原材料以来，更可藉此打入国际市场，获得更丰厚的回报。公司目前对焦平面探测器的研发正如预期进展，预计2010年初出样机，一年的调试后有望于2010年底量产。届时，公司的核心竞争力将获得重新评估。
　　◆给予公司一定估值溢价，探测器的研发亦是公司最大不确定性所在市场目前已给予公司一定溢价。我们相信一旦探测器研发成功，公司的估值必将得到极大提升。但探测器成功研发的不确定性亦是公司最大风险所在。
　　我们预计公司2009年～2011年EPS分别为0.48元、0.62元和0.88元。在探测器成功研发的时间仍存不确定的前提下，我们给予公司2010年40倍合理PE，目标价24.80元，给予“增持”评级。