◆三季度单季大幅负增长
        公司2009  年前三季度录得收入45.63  亿元，归属于母公司的净利润为4.02  亿元，分别同比增长4.1%和-6.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单看第三季度，公司收入和净利润的增幅为-26.1%和-23.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，公司前三季度的表现不尽如人意。我们估计，今年二季度以来大米、大豆等农产品的价格表现低迷成为制约公司土地承包费收入增长的主要原因。
        ◆其他业务难盈利，利润来源仍为土地承包费公司自上市以来土地承包费收入呈持续稳定增长的局面，目前公司的主要利润来源是目前每年13-14  亿元的土地承包费收入。而其他业务，如农产品加工销售、化肥、麦芽、纸业等业务，由于行业特征使得长期处于低毛利及亏损状态。我们定义北大荒公司是一个土地资源型企业，尽管未来农产品加工、麦芽等业务规模将继续扩大，公司还进军了房地产和建筑行业等，但我们认为从业绩角度看，这些业务并不对公司的整体盈利状况构成大的变动因素。
        目前来看，公司以土地成本费为主要利润来源的结构短期内不会发生变化。
        ◆  09.10  年EPS  分别为0.32  元和0.38  元，维持”增持”评级考虑到四季度是公司的销售旺季，以及9  月份以来粮食类价格的上涨带来的农户盈利改善，我们预计公司四季度的租金收入增速将有所恢复，预计考虑摊薄后公司09  年全年的EPS  将达到0.32  元。公司目前股价对应的PE  为43X，相对于公司的成长性而言并无低估，因此我们维持“中性”的投资评级。
        我们认为北大荒更多的是作为农业股的配置价值，随着四季度农产品旺季以及一轮新的农产品涨价的来临，农林牧渔行业有望跑赢大盘，因此，建议投资者将北大荒作为行业的标的配置。