?  业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年前三季度实现营业收入53.1亿元，  同比上升29.28％；公司净利润4.11亿元，同比增长34.58％；每股收益为0.77元，而去年同期为0.63元，按目前总股本摊薄之后为0.57元，总体来说，业绩继续保持稳健增长，也基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
?  毛利率及期间费用率都有上升。由于受益于主导产品白药膏的提价，公司的综合毛利率同比上升了2.03个百分点。不过期间费用率也有所上升，具体为：广告费用、市场维护费用等增加，导致销售费用同比上升了45%，销售费用率也跟着上升了1.83%；管理费用率因整体搬迁带来的技术开发费用上涨而同比略有上升0.25%；财务费用由于募集资金的货币存量大幅增加，净收益同比增长了1915万元。  
特别值得注意的是，分季度来看，第三季度的销售费用、管理费用环比第二季度下降迅速，分别下降了36.93%、28.79%，与营业收入的占比分别下降了5.71%、0.62%。  
?  营运指标合理，现金流充沛。公司的销售回款管理一向较好，在应收票据大量贴现及预付呈贡项目土地款本期已办理并持有了国有土地使用证，增加了无形资产30821  万元后冲销了预付款项之后，虽然医药商业销量增长较快，使应收账款有所增加，但总体来说，应收票据、应收账款、预付账款等应收类项目控制良好，  总额合计同比减少了26%，营运指标也跟着有所上升。  

因此，公司的经营现金流量净额继续保持着较大的增幅，同比高达108.64%，每股经营现金流净额为0.66元，加上货币资金上的23.09亿元的余额，整体还是充沛。  
?  维持"谨慎推荐"评级。公司是医药板块典型的白马型公司，前期令人困扰的独家品种云南白药系列最高零售指导价格及红塔集团股权转让问题已尘埃落地，两个方案都给市场带来了惊喜。而目前最大的难题产能瓶颈也可能会在2010年6月份得到圆满解决，自此预计公司未来三年进入快速的增长通道。我们维持2009  －2010年的盈利预测，认为每股收益为1.13元、1.49元，对应的市盈率为46.8倍、35.49倍，估值相对偏高，但我们看好公司的长期发展，故维持"谨慎推荐"评级。