?  第三季度营业收入创记录。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年1-9月公司实现营业收入23.83亿元，同比增长12.09%；归属于母公司所有者的净利润1.13亿元，同比下降58.67%；基本每股收益0.37元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
从季度数据来看，公司在第三季度实现营业收入9.78亿元，同比增长28.6%，环比增长12.5%，创单季度营业收入记录，超出我们的预期；归属母公司所有者的净利润0.47亿元，同比增长65.3%，环比增长2.4%。公司营业收入增长说明公司产品需求开始复苏，但是公司产品盈利低于预期，主要原因是公司产品价格仍然低迷。  
?  产品价格低迷导致毛利率下降是净利润下降的主要原因。由于产品价格同比大幅下降，导致毛利率下降。前三季度综合毛利率为13.55%，比上年同期下降了14.51个百分点。在第三季度公司主营业务产品价格一度再次出现下跌，黄磷平均价格11849元/吨（化工在线数据整理），还低于上半年平均价格13028元/吨，这导致第三季度综合毛利率只有11.7%，环比下降3.6个百分点。  

投资收益大幅下降也是影响公司业绩的重要因素。由于草甘膦价格的低迷，公司参股草甘膦生产企业湖北泰盛化工贡献的投资收益锐减80.72%，而在去年同期此投资收益占了公司利润总额的21.4%。  
?  公司费用控制较好。09年前三季度期间费用率8.03%，相对去年同期的10.76%小幅下降，财务费用、销售费用绝对数分别同比下降32.59%、7.87%；管理费用绝对数同比小幅增长2.12%。整体来说，公司费用控制较好。  
?  营业外收入大幅增长。09年前三季度营业外收入为0.20亿元，同比增长了255%，这主要由于本期收到的政府补助较上年同期大幅增加。营业外支出同比大幅下降85.28%，这一增一减相对于增加了0.40亿元，占公司利润总额的28.9%，避免了公司业绩进一步下滑。  
?  维持"谨慎推荐"投资评级。在产品价格仍然低迷下，公司营业收入再创记录，公司产品需求开始复苏，我们维持公司2009年、2010年EPS分别为0.54元、0.99元，目前的股价对应2009年和2010年的PE分别为30.70倍和16.66倍，09年估值水平较高，不过公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，磷矿石基本能完全自给，全球通胀以及经济的好转，有望推动公司业绩出现恢复性的增长。我们维持公司"谨慎推荐"投资评级。