  前三季度每股收益0.134元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现营业收入373.96亿元，同比减少35.67%；营业利润13.89亿元，同比减少84.66%；净利润10.53亿元，同比减少75.79%，每股收益为0.135元，低于预期，低于预期的主要原因是核心产品取向硅钢价格仍然处于底部徘徊。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  3季度业绩环比增长124.48%，幅度略低预期。3季度公司收入环比增长9.97%，增幅低于3季度出厂价增幅；营业利润环比增长132.87%，净利润环比增长124.48%，毛利率由2季度的5.12%提升至10.95%。虽实现环比大增，但增幅略低于我们的预计，与公司3季度的产量和出厂价格也不吻合。价格方面，公司3季度普碳热轧2.75、冷轧1.0均价分别为4337、4887元/吨，环比2季度分别提高了18.81%和23.4%；产量方面，前8个月公司钢材产量768.18万吨，其中7、8月份钢材月度产量在110万吨左右，而上半年月度产量仅有91.33万吨，增产明显。收入和毛利率增幅低于预期的原因可以解释为核心业务硅钢业务盈利能力仍没有改善。
  取向硅钢价格底部徘徊是业绩低于预期的主因。根据公司以往业绩构成，硅钢业务贡献公司毛利在55%以上。三硅钢厂投产后公司无取向硅钢总产能156万吨，取向硅钢产能44万吨，其中高性能的Hib硅钢10万吨。由于受到国外进口硅钢价格低廉抑制，国产硅钢尤其是取向硅钢价格一直底部徘徊，武钢10月份取向硅钢30Q130价格为2.4万元/吨，已经近半年时间维持这个价格水平。
  配股注入优质资产。公司上半年公告拟向全体股东按照每10股配3股，共计配售不超过23.5145亿股，预计募集资金不超过120亿元，用于收购鄂城钢铁资产和其他辅业资产和补充流动资金。鄂城钢铁具有年产钢300万吨能力，主要产品为建筑钢材，盈利能力处于行业上游，1-8月产材183.08万吨；同时增强对上游原料的控制力和自给率。我们估算配股价格在5.2-5.5元/股之间，明显低于当前价格，建议届时参与。
  维持推荐。3季度业绩低于预期，全年业绩难达到之前预计。我们暂时维持业绩预测，即2009、2010年每股收益分别为0.34元、0.56元，后续一并调整。钢价已经初具反弹雏形，我们认为4季度钢价反弹是主旋律，钢企盈利能力将触底回升，我们认为当前钢铁股具备攻防兼备的投资机会，继续建议关注波段机会。武钢的资产质量和盈利能力仍处于行业领先水平，维持推荐评级。