?  业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年前三季度实现营业收入50.91亿元，同比减少2.92％；公司净利润2.02亿元，同比减少41.69％；每股收益为0.37元，业绩低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第3季度实现营业收入17.80亿元，同比增长10.52%；实现净利润7888万元，同比下降22.02%，对应每股收益0.10元。前3季度业绩低于预期的主要原始是毛利率水平较大幅度下降，投资净收益下降34.2%。  
?  国内需求向好，出口仍然低迷。前3季度公司的推土机销量为3500  台，同比下降8%；其中出口770台，同比下降超过50%。其中出口占总销量的22%，较去年同期下降了20个百分点。在出口持续低迷的情况下，公司凭借国内市场的优势仍然取得了较好的销售成绩，整体销量仅下降了8%。但由于毛利率水平较高的大马力推土机产品销量下降，导致了公司整体毛利率水平下降，也是公司盈利水平较大幅度下降的主要原因。  
?  投资收益有望转好。前3季度公司的投资净收益同比下降34.2%，  较中报期间47.2%的降幅有了明显好转。3季度单季投资为33.29  百万元，同比增长了39%，主要是小松山推的挖掘机销量实现了通报大幅增长，预计4季度小松山推仍有较好的表现。  
?  维持"推荐"投资评级。公司推土机产品在国内销售情况保持良好，配件业务今年将保持较好的平稳增长，另外投资公司小松山推的经营情况在逐步好转，盈利能力大幅改善。我们维持公司09、10年的每股收益至0.59元、0.80元的盈利预期，对应市盈率分别为20.53倍、15.14倍。至于另外一个重要影响因素--出口，我们认为已经处于谷底，海外市场转好的可能性在不断提高，综合考虑出口对公司业绩影响弹性较高，4季度出口业务稍微好转的话也将大幅提高公司的业绩水平，因此我们维持公司"推荐"投资评级。