?  业绩超出我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年前三季度实现营业收入74.99亿元，同比增长11.84％；公司净利润7.69亿元，同比增长20.50％；实现每股收益为0.89元，业绩增长再次超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，3季度单季实现营业收入27.77亿元，同比增长30.94%；实现净利润3.36亿元，环比增长34.5%，对应每股收益0.39元。3季度的亮丽业绩是公司前3季度业绩再超预期的主要原因。  
?  产品结构改善。公司主要生产轻型卡车和客车，其中福特全顺系类商用车的利润最高。前3季度，公司共销售整车8.27万辆，同比增长9.57%。其中，JMC系列轻卡销售3.44万辆，同比增长9.82%；  福特全顺商用车销售2.35万辆，同比增长11.56%。3季度单季，  福特全顺轻客销售1.17万辆，环比增长了28.7%。  
?  盈利水平提升。由于高盈利的福特全顺系列商用车销量的稳步提升，加上原材料价格维持低位，公司3季度毛利率回升至28.03%，  同比提高6.25个百分点，环比提高0.86个百分点，为历史最好水平。公司期间费用控制良好，前3季度三项费用率为11.78%，同比下降1.48个百分点，表明公司成本控制能力较强。  
?  维持"推荐"评级。由于3季度业绩超出我们预期，加上全顺系类销售比重稳步提升，我们再次上调公司09、10年每股收益至1.21元、1.46元，上调幅度分别为28.7%和22.7%，对应市盈率分别为17.32倍和14.41倍，综合考虑到公司未来业绩稳定性和成长性，我们认为公司估值水平偏低，维持公司"推荐"投资评级。