市场回顾
        上个交易周，上证综指下跌  0.07%，申万交运板块下跌  1.87%，创业板指数下跌  0.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块涨跌分化，公交领涨（0.55%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上涨子版块有铁路运  输  （0.50%）、高速公路（0.47%）、机场（0.17%），下跌的子版块有航运（-1.37%）、港口（-1.40%）、物流（-1.46%）、航空运输（-7.13%）。本周交运涨幅前三：新宁物流（7.8%）、圆通速递（7.4%）、重庆路桥（7.1%）；跌幅前三：华鹏飞（-26.4%）、海航控股（-9.9%）、深赤湾  A（-8.8%）。
        投资要点
        枢纽机场商业价值愈发凸显，上海机场免税招标显著利好公司业绩。本周，浦东机场免税中选通知书下发，新协议签订后扣点率大幅提高，增厚公司业绩。我们测算，新合同期内上海机场实际提成收入为  526.2  亿。增量部分，T2  新协议有望提供净利润增量为  12.9  亿，对应  2017  年净利润弹性  34.9%；T1  贡献业绩增量  4.2  亿，2019  年免税业绩增量为  1  7  亿。深圳机场存在时刻放量，其国际化的战略，也将帮助其国际旅客占比提升，增厚业绩并提升盈利能力。机场作为区域垄断资产，收入现金流健康，长期战略价值显著。
        人民币贬值、油价走高等风险释放，重申航空股下半年推荐逻辑。本周，WTI  原油较上周下跌  1.2%；美元兑人民币中间价较上周上涨  1.41%，但  Q2已累计贬值  5.2%。油价上涨、人民币整体贬值，压制航空股表现。但燃油附加费对于油价成本有所覆盖，汇率敏感性减弱，市场正不断消化利空因素，
        未来若汇率转向，票价上行空间打开，Q3  座公里收益改善幅度有望超预期。7  月上半月，三大航整体客座略有小幅下跌，国航、南航和东航的客座率分别较去年同期下跌  0.8%、下跌  2.1%和上升  0.8%。平均票价整体平稳，南航较去年同期小幅下跌  2.1%，国航、东航较去年同期分别下跌  0.8%、提升  0.8%。民航控总量政策在东航及中小航空体现，一线机场起降架次增速有明显收缩，航空业供需缺口明显。
        圆通、申通边际有所改善，顺丰持续高增长。6  月各上市快递公司经营数据出炉。业务量上，韵达增速领跑，圆通边际增速提升明显。  6  月，顺丰速运完  成  业  务  量  3.23    亿  件  ，  同  增  28.69%；韵达股份业务量  5.95    亿  件  ，  同  增45.57%；圆通速递业务量  5.59  亿件，同增  30.18%。顺丰、韵达、圆通业务量增速高出行业  4.49pcts、21.37pcts  和  5.98pcts。单票收入，顺丰企稳回升，通达系同比下跌，环比跌幅收窄。单票收入增速，顺丰、申通分别高出行业平均  3.48pcts、0.91pcts，圆通、韵达低于行业平均  2.51pcts、12.57pcts。圆通速递服务质量改善明显，产能利用率有望加速提升，存在较大的预期差。
        贸易战仍将持续，现阶段对航运需求影响有限。截止  7  月  20  日，中国出口集装箱运价指数  CCFI  为  831.42  点，较上一周上涨  1.0%，同比下跌  5.2%。
        本周，贸易战持续发酵，中国目前对世贸组织追加了起诉，但目前仍未有更多具体反制措施出台。由于受影响的集装箱及干散货贸易约占全球相关贸易比重分别为  1.1%和  1.2%，现阶段对航运需求影响有限。
        投资建议
        枢纽机场商业价值愈发凸显，上海机场免税招标显著利好公司业绩；人民币贬值、油价走高等风险释放，重申航空股下半年推荐逻辑；快递圆通、申通边际有所改善，顺丰持续高增长；贸易战仍将持续，现阶段对航运需求影响有限；货运业运输结构调整，铁路货运量有望持续回流。重点推荐：深  圳  机场，上海机场，大秦铁路，顺丰控股，圆通速递。  
        风险提示
        高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。