  业绩超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年1-9月公司实现营业收入143.68亿元，同比增长24.32%；归属于母公司所有者的净利润13.68亿元，同比增长56.42%；基本每股收益1.42元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营活动产生的现金流净额为26.98亿元，远高于净利润，公司现金流充裕。
从季度数据来看，公司在第三季度实现营业收入50.78亿元，同比增长12.4%，环比增长5.6%；归属母公司所有者的净利润4.92亿元，同比增长26.0%，环比下降7.8%，盈利环比下降的主要原因是无烟煤在第三季度环比有所下降；实现基本每股收益0.51元，业绩超出我们的预期。
  无烟煤有望止跌回升。在去年开始的不同煤炭种类价格下跌中，无烟煤价格跌幅相对较小。6月份以来无烟煤价格持续低迷，其中阳泉无烟洗中块煤从年初的1060元/吨下跌至9月底的920元/吨，累计下跌幅度13.21%，这也在一种程度上补跌。不过公司营业收入仍然环比增长，说明公司无烟煤产销两旺。随着化肥的冬储的来临，无烟煤价格有望止跌回升。
  期间费用率大幅下降。09年前三季度期间费用率4.93%，相对去年同期的8.17%大幅下降，管理费用、财务费用和销售费用绝对数分别同比下降13.02%、64.01%和42.33%。公司在收入和利润保持增长的情况下，费用保持下降，显示公司良好的费用控制能力。
  集团资产注入将是公司股价的催化剂。公司既有5矿合计权益产能约1930万吨，而阳煤集团拥有原煤产能4400万吨/年，09年上半年采购集团子公司煤炭量占公司的销量的53.55%。阳煤集团承诺通过上市公司实现整体上市，此外，山西省拟于2015  年实现阳煤集团等五大煤炭集团的整体上市，我们预期集团资产注入的脚步越来越近。
  维持“谨慎推荐”投资评级。公司的煤炭产品品种包括块煤、喷吹煤、动力煤（末煤），抵御市场风险能力较强。由于第三季度业绩超出预期，我们上调公司2009年、2010年EPS预测分别至1.78元、1.88元，目前的股价对应2009年和2010年的PE分别为23.74倍和22.36倍，估值水平基本合理。考虑到公司未来较为强烈的资产注入预期，产销量实现翻倍可能性较大，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。