贵州茅台09年三季报显示，1-9月公司实现营业收入78.07亿元，同比增长20.42  %；营业利润53.06亿元，同比增长20.28%；归属净利润37.87亿元，同比增长20.42%，每股收益4.01元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  第三季度营业收入增长21.13%，销售回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增速略高于上半年，实际上，公司上半年收入的增长主要来自预收帐款的大量确认，而第三季度末，公司预收帐款12.92亿元，较2季度末增长97%，也较去年同期增长38%，说明公司第三季度销售回款情况形势良好（公司最近一次提价在去年1月份，所以没有提价对收入的贡献）；另外，第三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为32.61亿元，同比增长15%，也说明销售回暖。
  消费税调整影响渐显。自8月1日起，新白酒消费税开始实施，导致公司第三季度营业税金及附加同比增长58.14%，达到2.58亿元，应交税费同比增长40.89%，营业税金及附加率由去年同期的8.74%提高至11.42%，略超预期，是净利润增长低于收入增长的重要原因之一。
  期间费用率上升。第三季度公司期间费用率上升3.15个百分点，其中，销售费用1.24亿元，同比仅增长9.37%，品牌和渠道的成熟使公司的销售费用率进一步降低；而管理费用达到2.69亿元，同比增长61.84%，主要是公司环境整治费用及工资性支出增长所致；另外，利息收入减少，也导致期间费用率提高。
总的来看，排除消费税影响及管理费用的突增，公司第三季度业绩已逐步回暖，禁酒令对公司影响有限。不过，鉴于消费税影响略超预期以及禁酒令延长至12月份，谨慎起见，我们下调09-11年的EPS为5.01元、6.12元和7.65元，中长期仍维持“推荐”评级。