2009年1-9月，公司实现营业收入8.45亿元，同比下降3.48%，实现归属母公司净利润1.52亿元,同比下降34.56%，实现每股收益0.31元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度实现营业收入4.04亿元，同比增长23.23%，实现归属母公司净利润4869万元,同比下降50.51%，实现每股收益0.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          第三季度主营收入转降为升，毛利率略有下降。报告期内，公司营业收入同比下降3.48%，其中第三季度营业收入转降为升，同比增加23.23%；公司毛利率同比下降6.75个百分点，达74.19%，其中第三季度公司毛利率同比下降8.87个百分点，环比上升13.81个百分点，为73.75%。我们认为,  主要原因是：产品结构往下调整带来的毛利率下降，高端酒水井坊系列酒销量同比继续萎缩，中低端酒销量上升。但从第三季度收入增长23%的情况看，高端酒销量相比上半年有所好转，这符合整个市场的变化趋势。
          前三季度净利润大幅下滑。报告期内，公司净利润同比下降34.83%，下降速度快于收入下降速度。我们认为，造成净利润大幅下降的原因是:  (1)产品结构向下调整带来的毛利率下降（毛利率下降6.75个百分点）；(2)市场维护和开拓带来的费用率上升.报告期内,三项费用率上升了8个百分点，接近38%,这已经到了公司刚开始推广水井坊初期的费用率水平，可见公司产品销售的困境；（3）严征消费税对公司影响较为显著，第三季度公司营业税金及附加/收入的比率上升了4个多百分点，影响报告期业绩10%左右，全年影响也10%以上。
          房地产业务贡献净利润。报告期内，公司预收账款同比增加113.87%，主要原因是公司蓉上坊地产项目预收房款增加。
        预计公司房地产业务（蓉上坊项目）2009年将给公司贡献0.15元左右，2010年贡献EPS0.2元左右。但公司对房地产业务的定位为阶段性业务，对现有土地开发完毕后，将不会主动储备房地产业务。
          盈利预测和评级。我们预计公司白酒业务09-11年EPS为0.49元、0.61元和0.77元，另外蓉尚坊发地产业务贡献09年EPS为0.15元左右。扣除房地产业务影响，按收盘价15.57元计算对应PE分别为29、23和18倍，维持增持评级。
          风险提示。（1）大盘系统性风险；（2）食品安全风险。