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复星医药研究报告:东莞证券-复星医药-600196-国控上市使公司业绩远超我们预期-091028

股票名称: 复星医药 股票代码: 600196分享时间:2009-11-02 10:25:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 俞春燕,谭小兵
研报出处: 东莞证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 292 KB 分享者: 天南****啊 我要报错
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【研究报告内容摘要】


  
?  业绩增长远超我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年前三季度实现营业收入27.93  亿元,同比上升-1.81%;公司净利润22.17亿元,同比增长264.05%;每股收益为1.79元,而去年同期为0.49元,业绩增长远超我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入增速同比下降主要缘于公司出售湖北天下明药业有限公司导致并表范围发生变化,如果剔除该影响因素,  公司前三季度收入同比增长了6.77%。  
?  国控上市带来巨额的投资收益。国控今年9月份在香港成功上市,  累积发行6.28亿新股,复星医药的持股比例从47.04%降至目前的34%。国控上市给公司带来了巨额的投资收益,季报显示公司第三季度增加投资净收益高达24.48亿元,粗步测算,相当于贡献了1.5元左右的投资收益。  
?  转让复地再度锦上添花。公司同时公告,下属控股公司上海复星医药产业发展有限公司拟向复星集团转让所持有的复地集团2.42  亿股股份,转让价为5.71亿元,预计公司所获税前投资收益为3.1  亿元,大概能增厚公司每股收益0.2元。  
?  财务指标合理。因公司去年出售了医药商业湖北天下明药业有限公司,使得公司的财务指标同比发生了较大的变化。如高毛利率的制药产品结构加重,综合毛利率同比增加了4.93%;期间费用率也因管理费用大幅上升提升了4.39个百分点;国控上市计提的所得税也大幅增加,有效税率从去年同期的12.87%增至目前的21.56%。  
此外,公司由于营销模式的改变及产品结构发生较大的变化,公司的应收类合计达8.54亿元,较年初增长了33.6%,也使得公司的营运指标同比略有下降;每股经营现金流净额为0.09元,  相对每股收益相差较大,但因公司是投资性公司,每年额外的投资收益能够保证现金源头,故整体上说,公司财务指标合理。  
?  大幅调高09年的盈利预测。公司是一家控股型公司,通过不断参股控股,正在打造完整的医药产业链条,以期充分分享医药行业的高成长。今年超额的投资收益使得每股收益大大高于我们之前的预测,我们大幅调高09年的盈利预测,假设复地集团的投资收益全部并表,认为2009~2010年的每股收益为2.09元、0.80元,对应的市盈率为8.96倍、23.4倍,维持"推荐"评级,并给与20.4  元的目标价。  

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