业绩略超预期
        博瑞传播2009  年前3  季度实现收入6.51  亿元，同比增长10.8%，归属于母公司的净利润1.92  亿元，全年摊薄后EPS  为0.513  元，比我们原来预计的0.49元高出4.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季实现收入2.61  亿元，同比增长29.2%，归属于母公司的净利润7830  万元，同比增长37.2%，EPS  为0.209  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        前三季度净利润大幅增长的原因并未超出市场预料，包括：（1）期权费用分摊于2008  年结束，使得2009  年该项管理费用减少1300  万元。（2）梦工厂的收购日确定为2009  年6  月30  日，三季度已经纳入并表，使得财务数据可比性不强，因为网游业务的毛利率和净利率远远超过了传统业务，使得博瑞三季度的综合毛利率有了大幅提升。（3）因A  股市场的持续上涨，与08  年的下跌形成鲜明反差，使得博瑞公允价值变动盈利1600  万元，与去年的亏损2740  万元形成强烈反差。
        维持盈利预测和“推荐”评级
        我们维持前期的盈利预测，2009-11  年的EPS  分别为0.71  元（原有业务0.60元＋网游合并半年0.11  元）、0.87  元和0.95  元，目前的PE  分别为31、26  和24  倍，估值处于传媒行业的低端，我们维持“推荐”的投资评级。股价表现的催化剂包括：（1）公司在进一步做大“新媒体”过程中，可能进行更多的收购。
        （2）广告行业有可能在2010  年后复苏，使得传统业务的利润贡献存在超预期可能。（3）网游的运作仍存在超预期的可能性。而投资风险表现在：因收购梦工厂产生约4  亿元的商誉，根据会计准则，不需要摊销只需要每年年末进行减值测试，如果一旦梦工厂的经营出现困难，商誉减值将构成隐患。