? 前三季度净利润同比增长29.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现营业收入75.13亿元,较上年同期增长10.75%,增速较上半年提高1.34个百分点;营业利润5.131亿元,同比增长16.46%;归属于母公司所有者的净利润3.23亿元,同比增长29.89%,增速较上半年大幅提高28.12个百分点;每股收益0.29元,超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
? 单季度营业收入实现恢复性增长。第三季度公司实现营业收入21.65亿元,同比增长14.21%,较前一季度提高2.22个百分点。从单季度收入变动来看,08年第四季度至09年第三季度收入同比增速依次为-0.58%、7.67%、11.99%、14.21%,显示公司销售情况至上年四季度跌入谷底以来,回升势头良好。我们认为,收入明显增长的关键因素是市百一店以及东方商厦淮海店(即原先的"新华联商厦")改扩建工程完成,导致同比收入增加。
? 综合毛利水平保持稳定。2008年第四季度至2009年第三季度公司的单季综合毛利率依次为27.27%、25.22%、27.65%、27.20%。为应对消费下行的危机,自08年四季度以来上海市各商家(包括百联股份)展开了持续的打折促销活动,致使公司综合毛利水平受到损害,在09年一季度表现最为严峻,二季度以来公司的促销力度有所降低,基本上采取随大流的态势,三季度毛利保持稳定, 这一点增强了我们对公司主营业务的信心。
? 期间费用率明显上升。08年四季度至09年三季度单季销售管理费用率(即为"同期销售费用率与管理费用率之和")依次为19.10%、15.05%、18.59%、20.30%,自09年一季度以来公司的费用水平逐渐上升。其中,09年第三季度销售费用率、管理费用率分别较二季度上升0.83个百分点和0.88个百分点,值得投资者予以警惕。
? 投资收益增加是三季度业绩增长的主因。第三季度公司处置可供出售金融资产,促使当季实现投资收益7817万元,较上年同期增加7491万元。投资收益的大幅增长导致公司第三季度实现营业利润1.58亿元,较上年同期增长81.19%。
? 维持"推荐"投资评级。受投资收益大幅增加因素影响,公司第三季度经营业绩超出我们的预期。考虑到公司销售情况的向好趋势以及上海世博会的利好刺激,我们预计,2009和2010年公司每股收益分别达到0.36元和0.44元;对应的市盈率倍数分别为40.04、32.93,维持"推荐"投资评级。
风险提示:交易性金融资产受资本市场波动明显,影响公司当期业绩预测;历史原因造成公司人员负担较重,导致费用压力较大。