  前三季度顺利扭亏，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现营业收入492.24亿元，同比减少21.89%；营业利润9500万元，同比减少99.07%；净利润3.3亿元，同比减少96%，每股收益为0.046元，顺利实现扭亏为盈，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩大幅下滑的主要原因是钢材价格同比仍大幅下跌。
  3季度净利18.93亿元，回升幅度符合预期。由于3季度钢材价格大幅反弹（螺纹钢环比2季度上涨11.07%，热轧环比上涨11.89%），且公司铁矿石成本压力消除，公司3季度业绩大幅回升。收入环比增长33.13%，营业利润环比增长206.6%，净利润18.93亿元环比增长220.5%，毛利率由2季度的11.33%提升至16.38%，业绩增幅符合预期。
  铁矿石成本优势再次凸显。公司75%以上铁矿石购于集团，定价模式为不高于前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到本公司的铁路运费再加上品位调价，集团再优惠5%。公司上半年仍大幅亏损15.63亿元，主要原因是铁矿石的定价模式所致；上半年铁精矿价格888元/吨，仅同比下降了8.45%，远低于市场矿价降幅和钢材降价幅度，使公司大幅亏损。但下半年铁矿石成本优势再次凸显，上半年进口铁矿石平均到岸价约为556元/吨，按此定价模式计算公司3季度的矿石成本约在560元/吨左右，比上半年降幅在36.5%以上，使公司毛利率大幅提升。
  钢价开始反弹。10月15日，钢材期货迎来了具有方向性指导意义的反弹，随后钢材期货连续数日大幅反弹，拉开了钢价反弹的序幕。在期货导航下，现货钢价也触底反弹，已反弹持续了一周，10月27日螺纹钢、热轧和冷轧板分别较10月最低点反弹了250元/吨、330元/吨、150元/吨。我们谨慎看好4季度钢价走势，认为4季度钢价反弹是主旋律，钢企盈利将触底回升，4季度我们相对看好板材类。
  维持推荐。公司下半年已经开始轻装上阵了，4季度钢价难以回到前期高点，使公司业绩高点出现在3季度，但4季度业绩仍能维持较高盈利。维持业绩预测，即09/10年每股收益为0.35元、0.57元，前期股价大幅回落后对应PE为37、22倍，估值合理；且静态PB仅有1.82倍，仍处于历史平均PB之下，相对估值优势继续存在。维持推荐评级，钢价反弹下钢铁股具备攻防兼备的投资机会，建议关注波段机会。