核心观点
　　事项：桃李发布18年半年度业绩快报，预计1H18年实现营收21.7亿，同比增19.3%；归母净利2.63亿元，同比增43.5%；扣非净利2.59亿元，同比增44.6%，每股收益0.56元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　.投资要点
　　2Q18利润略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩预告测算，2Q18营收增18.3%，略低于预期；净利增速38.4%，略超我们31%的预期。
　　新老市场共同放量带动2Q18营收增长。预计2Q18公司营收增18.3%，增长主因：一是精耕大本营市场，东北区域平稳增长；二是发力新市场，以华南为代表的新区域销售终端数量增加、产能释放，增速保持较快增长。2Q18增速略有下行，主因西南市场略有波动。望全年展望，随着渠道深耕、新市场放量，预计18年收入可维持20%左右增长。
　　利润维持高速增长，低基数应是主因。2Q18公司净利增速38.4%，净利率约13%，同比增约2pct，更多是基数原因：17年公司开拓新市场，华南区域促销、广告宣传、运费增加导致1H17利润基数较低。公司仍处跑马圈地扩张时期，费用率可能维持在高位。往下半年展望，随着2H17基数提升，2H18利润增速大概率回归20%-25%的常态水平。
　　调配产能建设，发力华东市场。公司拟将“西安桃李食品有限公司烘焙食品项目”、“桃李面包重庆烘焙食品生产基地项目”中尚未使用的募集资金变更至“山东桃李面包有限公司烘焙食品生产项目”，新建6条生产线，新增2.1万吨产能。桃李2009年即收购了成都桃李、西安桃李，较早进入西南市场；2013年通过青岛桃李、济南桃李开拓华东市场。相较于西南市场，公司在华东市场布局晚。西南市场培育期长，较为成熟，产能相对充足，目前仍在消化重庆工厂的新产能；华东市场营收增速快，潜力巨大，但产能布局仍不完善。公司调配产能旨在进一步完善华东产能布局，发力仍处初期的华东市场，稳步、健康地开展全国化进程。
　　盈利预测与投资建议：预计18-20年EPS分别为1.40、1.76、2.19元，同比增29%、26%、24%，最新收盘价对应的PE为43、34、27倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道渗透力强、物流高效，全国扩张下仍有很大发展潜力，维持“推荐”评级。
　　.风险提示：全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。