主业营收加速增长,投资收益正贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因前期发了业绩预告,故公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2009年1-9月,实现营业收入26.70亿元,同比增长19.22%。综合毛利率55.15%,同比增加5.60个百分点。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为2.62亿元,同比增长24.4%,药品及保健品每股收益0.238元。
证券投资收益及公允价值变动收益1.19亿元,与去年同期的-3.48亿元相比大幅增长。最终实现净利润约3.36亿元,同比增长147倍,每股收益0.306元。经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元,同比增长92.57%,每股现金流为0.41元。
前三季单季收入分别为7.51亿元、9.16亿元、10.03亿元,单季主业盈利分别为每股收益0.05元、0.08元、0.12元。主业收入、盈利环比均加速增长,主要因焦作健康元、旗下丽珠集团、海滨制药经营均向好所致。
7-ACA成为公司未来发展新的引擎。公司的酶法生产7-ACA中间体具有环保和低成本优势。09年初,7-ACA的需求因主要下游产品注射用头孢曲松钠澄清度不合格问题受到抑制,因此公司1-6月酶法7-ACA仅微利202万元。目前随着注射用头孢曲松钠澄明度问题的解决和销量的恢复,7-ACA的需求已完全恢复。9月份因环保等因素,竞争对手山东威齐达停产、福抗限产,市场供求存在明显缺口,7-ACA供不应求价格反弹。7、8月公司7-ACA报价约在650元/公斤(含税),9月产品报价提为700元/公斤(含税),目前产品又提价为780-800元/公斤(含税),但原先合同仍执行先前的价格。公司目前投产了12个发酵罐,月产7-ACA 60-70吨,其中20吨供应东瑞制药,30吨供丽珠合成药厂,其余的约10-20吨供应给其他药厂,目前仍供不应求。公司目前尚有12个发酵罐暂时未投产,若产销两旺的话,达产年产能可到1,500吨。
调高公司12个月目标价至12.6元,维持”增持-A”的投资评级。我们仍维持前期对公司2009年的业绩预测,即主业每股收益为0.34元,考虑证券投资收益后业绩总计约0.40元。假设2010年公司产能仍维持月产60吨,若2010年7-ACA均价维持在800元/公斤(含税),则7-ACA能给公司贡献EPS 0.17元,公司主业每股收益将达0.50元。我们作价格敏感度分析,若7-ACA均价每上涨100元/公斤,对公司的业绩贡献将增加0.05元。按照2010年医药和保健品盈利0.33元给予28倍PE、以及7-ACA原料药中间体业绩0.17元给予20倍PE,则调高公司12个月内目标价至12.6元,维持”增持-A”的投资评级。