2009 年前三季度实现盈利较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季报显示公司实现营业收入1.68 亿元,同比增长8%;归属母公司净利润0.81 亿元,同比增长36.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公路主业恢复增长、坛百高速的投资收益以及所得税率的下降,使3 季报盈利大增。
多元化经营,地产业务决定2010 年公司盈利空间。公路、地产以及物流是公司三大业务板块。根据我们的测算,公路与地产业务将成为盈利的主要来源,分别贡献盈利54%和46%,物流业务短期收益并不明显。公路业务相对稳定,而地产业务的景气度很大程度上决定公司来年的盈利空间。
收费公路业务:正在完善中的中长期盈利根基。现有路产中,仅有长29 公里的平王路为高速公路;而公司拟定向增发2 亿股收购的坛百高速长达187 公里。广西经济发展远景美好,区位优良的平王与坛百高速未来2-3 年有望保持15%的车流量增速。预期增发完成后,2010 年公路业务盈利占比5 成以上。
房地产业务:五洲国际项目将成为未来两年重要的盈利来源。该项目位于南宁市中国东盟国际商务区内,预期2010 年开始结算。结合当地房产情况分析,预计2010-2011 年年均贡献盈利1.1 亿元左右,占公司总体盈利的4 成以上。
五洲交通(600368)希望利用对城市规划以及公路主业的充裕现金流优势,进行持续的房地产项目开发,目前已经成立了广西五州交通房地产开发公司
金桥农批市场与凭祥物流园项目短期盈利贡献相对有限。依托南宁的区位优势以及与东盟的贸易前景而开发的金桥农批市场与凭祥物流园项目在理论上具有较好的发展前景。然考虑到开发成本,预期2010-2011 年金桥物流地产项目可能实现微利,而凭祥物流园则处于盈亏平衡的临界状态。
可关注公司多元化运营背景下基本面的持续改善。预计2009-2011 年实现EPS 为0.18、0.35 和0.42 元。房价波动下的地产业务对于未来两年公司盈利具有较高敏感性,而公司长期基本面的持续改善值得关注。给予“审慎推荐”评级,广西北部湾地区是中国经济发展新兴区域,相关区域经济发展与振兴政策的颁布有可能会带来股价波动的交易性机会,亦可加以关注。