事件：
　　科技决定未来，科技股是A股第一方阵，军工科技股则是第一方阵中的先锋。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，市场对军工科技股的价值认识和发掘仍显不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是我们国睿科技系列报告的第三篇。
　　观点：
　　.国睿子集团呼之欲出。
　　今年6月8日，国睿科技大股东中国电科14所所长胡明春在中国电科微信公众号发表了署名文章——《绘就发展蓝图，擦亮网信主力军新名片》。其总体结论是：14所军品的主导方向是联合作战体系，民品主导方向是智能制造、轨交自动驾驶和高端芯片。电科14所组建国睿子集团呼之欲出，上市公司平台承载着国有资产倍增效应的使命，最终目标是整体上市。
　　文中对组建“国睿子集团”的工作安排如下：
　　.完成实施方案、注册工作和股权划转，建立子集团现代企业治理结构和组织架构。
　　.创建并持续完善子集团管控机制。
　　.创新探索员工持股、岗位分红、科技成果转化、股权激励等体制机制改革。
　　.充分发挥上市公司作为子集团改革发展核心平台的作用，通过高效的资本运作，逐步整合行业优势资源，做大做强子集团主业，实现国有资产的倍增效应。
　　.按照产业发展布局，对下属企业、资产进行规范性梳理和优化，进一步加强全面风险管理体系建设，为最终整体上市做好准备。
　　说到国睿集团就不得不提同属于中国电科的海康子集团。海康子集团隶属于电科52所，旗下拥有海康威视和凤凰光学两家上市公司。于2013年成立的海康子集团成功的把握了平台优势，其上市公司海康威视在资本市场中不断飞速成长，如今已经突破3000亿市值。海康威视充分吸收了子集团在行业中的竞争优势，并且借助资本市场的力量，市值在数年内增长超过11倍。
　　在海康威视的发展过程中，海康子集团旗下的产业投资基金不断孵化优质资产，择机注入海康威视，使得海康威视不断扩大业务领域并长期处于行业竞争龙头地位。宁杭两地不分伯仲，海康集团的成功经验为国睿子集团提供了学习的榜样。
　　目前国睿子集团中拥有优质的控股公司，例如南京轨交、国睿中数和南京美辰等，国睿中数和南京美辰都是研制芯片的高科技公司。在贸易战的大环境下，发展国产芯片的需求迫在眉睫。而国睿中数研制了我国目前最先进的DSP芯片“国睿1号”和“国睿2号”，并且“国睿3号”芯片也在研制的进程中。可以说国睿系列DSP芯片在目前和未来都将获得大量的需求。
　　在一论国睿科技中我们已经介绍了国睿系列芯片的性能，国睿中数的价值不言而喻。南京美辰同样是研制芯片的企业，主要从事高端射频模拟芯片和光通信芯片的研发。
　　在二论国睿科技中我们介绍了国睿科技在5G通信研发中发挥了重要的作用，而南京美辰可以为中兴、华为等公司的基站提供射频器件里的射频模拟芯片。也就是说，在自主可控的背景下，南京美辰将成为可提供与国外芯片相媲美的高端芯片公司。
　　资产注入后市值空间估算。
　　中国电子科技集团公司为继承合并原信息产业部47家直属研究院所及有关高科技企业组建而成的军工集团，主营军民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产。2017年中国电科集团实现主营业务收入2041.8亿元，同比增长8.2%，实现利润203.7亿元，同比增长17.2%，净资产总额1619.8亿元，经济增加值EVA同比增长25.2%。
　　从最新的数据上看，我国军工企业的资产证券化率平均在35%左右。中国电科资产口径的资产证券化率是29%，营收口径是34%，而利润口径的资产证券化率达58%。
　　我们可以分三种情况讨论未来14所资产注入后国睿科技市值增长的空间，分别为三分之一、二分之一和全部资产注入。
　　前提假设如下：根据2015年的公开数据并按一定的增长率计算，我们预计14所2018年净利润为19亿元。如果以15倍左右的PE注入资产，二级市场给予40倍PE。
　　估算结果：当注入三分之一14所资产时，国睿科技的市值增长空间约为250亿元，当注入二分之一资产时的增长空间约为380亿元，最后当全部注入上市公司平台时预计增长760亿元。假以时日，“千亿国睿”的时代也可能即将来临。
　　结论：
　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿、3.1亿元，同比增长27%、11%、28%，EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元，对应PE分别为48X、44X、34X。给予公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：资产注入进度不及预期，雷达订单不及预期。