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南钢股份研究报告:天相投顾-南钢股份-600282-业绩恢复并非一帆风顺_后期看点还在整体上市-091102

股票名称: 南钢股份 股票代码: 600282分享时间:2009-11-02 09:07:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 182 KB 分享者: ma****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          2009  年1-9  月,公司实现营业收入172.50  亿元,同比下降25.59%;营业利润9260.04  万元,同比下降88.76%;归属母公司净利润1.09  亿元,同比下降83.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.0647  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度实现归属母公司净利润5337.30  万元,实现每股收益0.0317  元。
        
          第三季度毛利率环比下降。今年前三季度,公司综合毛利率为3.12%,同比下滑3.30  个百分点,期间费用率为2.13%,同比上升0.13  个百分点。单季来看,公司08Q3-09Q1  的综合毛利率分别为-4.60%、-1.80%、7.50%、3.50%,第三季度毛利率环比下滑4.00  个百分点,这是营业利润环比下滑11.28%的主要原因,这种情况这与行业的盈利变化趋势存在差异,我们猜测公司向集团采购铁水的成本在第三季度涨幅高于公司产品售价涨幅,从而抑制了盈利能力的回升。
        
          公司的产品结构在当前的形势下并不具备优势。公司产能结构为:中板180  万吨、中厚板180  万吨、棒材90  万吨、钢带60  万吨,从中报可以看出公司棒材盈利能力下滑幅度相对较小,这与今年建筑钢材较好的供需形势有关,但公司的主导产品中板、中厚板盈利情况让我们有些担忧,该类产品对造船行业依赖较大,而造船行业的复苏相对滞后,公司在中板、中厚板上的优势在当前的形势下很难体现出来。
        
          整体上市是最大看点。整体上市于今年7  月启动,目前正在有序进行,预计明年上半年可以完成。整体上市后公司与集团的关联交易问题终于可以解决。公司拟收购资产的盈利能力远强于上市公司,收购将增厚公司的业绩,公司的规模和产品结构也得到扩展和优化,提升抗风险的能力。此外,拟收购的金安铁矿将提高公司的铁矿自给率,进而提升公司的盈利能力。
        
          盈利预测、投资建议和风险提示。暂不考虑整体上市,预计公司2009  年、2010  年的每股收益为0.08  元、0.25  元,按照10  月30  日5.1  元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为62.8  倍、20.1  倍。当前的股价很大程度上反映了整体上市的预期,我们维持对公司“中性”的投资评级。风险方面建议关注:1、钢价和原料宽幅波动的风险;2、造船等下游需求恢复缓慢的风险。
        

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