09年1-9月，公司实现营业收入11.76亿元，同比下降4.4%；营业利润1.7亿元，同比增长27.5%；归属于母公司净利润1.69亿元，同比增长25.9%；每股收益为0.15元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第3季度，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长5.8%；归属于母公司净利润3,797万元，同比增长56.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度业绩低于我们的预期，主要是收入增长低于预期。
        
          钢材业务完成剥离是营收小幅下降和毛利率大幅提高的主要原因。公司在今年上半年完全剥离掉原有钢材业务，目前已经形成了电信增值服务、城市安防监控和网络传媒三大核心业务体系。前三季度，钢材业务收入减少导致公司总收入出现下降，不过三大业务保持平稳增长态势。前三季度，公司综合毛利率为35.6%，同比提升10.7  个百分点。毛利率大幅提升的主要原因是原有钢材业务毛利率较低（仅3%左右），而现有业务毛利率均处于较高水平（上半年，电信增值服务、城市安防监控和网络传媒三大业务的毛利率分别为39.8%、43.2%和10%）。在钢材业务全部剥离完成后，公司业务格局已基本稳定，预计未来综合毛利率将保持在35%左右水平。
        
          期间费用率显著提高。前三季度，公司期间费用率为17.3%，同比提高5.2  个百分点，主要是销售费用率和管理费用率分别为分别提高了0.84  个百分点和3.4  个百分点。我们认为，同比上升明显主要是由公司现有业务格局与原有业务差异较大造成的。此外，财务费用率同比提升了0.98  个百分点。
        
          定向增发在全国布局宽带接入业务，有望推动公司保持快速增长态势。公司正在准备以不低于7.79元的价格定向增发，募集资金约14亿元用于拓展宽带接入业务，在上海、广州、成都等国内9大城市复制公司在北京开展宽带业务成功运营模式。若顺利完成在多个地区的拓展，公司业务和收入规模将得到大幅增长。
        
          鉴于公司前三季度业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2009-2011  年EPS  分别为0.23  元、0.33  元和0.43  元，对应当前股价，2010  年动态PE  为30  倍，处于较高水平，下调公司投资评级至“中性”。
        
          风险提示：公司此次定向增发能否顺利完成，存在一定不确定性。即使成功，公司能否在其他城市成功北京模式，仍存在较大的不确定性。