厦门钨业3 月30 日公布年报，每股收益（全面摊薄）0.46 元，2005 年为0.71 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 月30 日，公司公告2006 年年报，报期内公司实现销售收入437877 万元，同比增长51.91%；实现净利润24205 万元，同比增长40.28%；每股收益0.50 元，同比减少29.58%，每股收益（全面摊薄）0.46 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司以总股本52460 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利
2.00 元（含税）。公司总股本较2005 年增加了2.846 亿股，增长了1.19 倍，总股本的大幅度上升导致了每股收益的减少。2006 年公司原材料价格的上涨降低了公司主营产品的销售毛利率。公司报告期内，由于原料价格上涨、出口退税调整等因素，造成公司原料成本和库存大幅上升，公司主营业务成本增长过快，销售毛利率下降为18.30%，低于2005 年的20.20%。报告期钨钼等有色金属制品主营业务利润率同比下降4.59 个百分点，主要是受钨粉末产品出口退税率下调而后取消、出口产品价格上涨滞后影响；房地产开发及物业管理主营业务收入及主营业务利润率同比大幅增加，主要是成都鹭岛国际社区一期项目开始交房，确认收入。
  2007 年公司着力完善产业链，规避市场风险。公司目前已经完成从矿山、冶炼到钨丝材、硬质合金完整产业链的布局，加快深加工产品的发展，将是公司未来发展的重点。公司在做大做强钨主业的同时，把钼系列产品、能源新材料作为两翼，把房地产作为一个时期的经济增长点，实现良好的经济效益和公司的可持续发展。未来全球钨矿供应将趋于缓和，中间产品竞争激烈，公司将加快深加工产品开发和生产。我们预计未来几年全球钨的消
费量仍将呈稳定增长趋势，随着国内外矿山产能的不断增加，预计钨精矿价格将逐步下跌，原料供应将有所缓解。随着钨冶炼企业产能的不断扩大，全球钨中间制品市场竞争将更为激烈。面对这种情况，公司将加快钨丝等深加工产品生产，提高产品的附加值，从而实现产品的升级换代。
  公司未来三年主营业务收入与净利润仍将保持稳定增长。公司2007 年各项业务将保持稳定增长，原料自己率大幅上升，原料成本的降低将提高公司产品的销售毛利率；公司房地产项目将逐步进入收获期。2008 年，公司洛阳和宁化两个钨矿资源产量将逐步增大，5000 吨贮氢合金粉将投产，公司房地产项目也将进入收获高峰，公司盈利能力将大幅增强。我们
预计公司2007 到2009 年每股收益为0.77 元、1.09 元和1.38 元。估值与投资建议：公司2007 年3 月29 日的收盘价为21.80 元，以2006 年业绩为基础的PE 为47 倍，我们给予公司2007年30 倍的PE，2008 年25 倍的PE，公司的合理价位应该在23-27 元之间。由于公司具有较高的研发能力以及未来发展前景较为乐观，我们给予六个月目标价为25 元。给予公司“增持”评级。
  主要不确定因素：资源自给量的波动、房地产开发收益的波动、产品价格的波动。