核心观点
        行业推荐顺序：部分优质金融股进入价值配置区间，保险>证券>多元金融。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        把握保险板块低吸机会，关注长期投资机会：投资端，由于市场波动加大，2018  年一季度投资收益率较之  2017  年将有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017  年年报显示，四家上市险企股票资产占比均有所提升，平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保  5.5%，受到股票波动影响，我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如  2017  年全年。负债端，伴随在《保险代理人监管规定（征求意见稿）》出台，对代理人的执业登记制度、展业等各项行为进行了明确规定，明确对只管营销而不管售后行为进行必要遏制，对代理人的培训管理提出更高要求，其中未提及恢复代理人考试而略超预期。随着新政落地，我们预计代理人增速将难以呈现近年的高速增长态势，叠加  19号文的短期影响，将通过提高人均产能以促进保费增长，未来新单增速超预期的概率将降低。
        我们认为，无论是投资者还是保险公司，都需要适应保险行业回归保障本源经营的新常态。同时，从近期调研的情况看，险企加大资源投入，如通过首年新单的健康险费用的补贴的提取以提升健康险销售等。而且随着险企步入人力增员集中期，二季度后行业保障型产品销售有望企稳，扭转目前下滑的态势。
        随着国债  750  日移动平均线在  3.25%附近触底反弹至  3.3090%附近，导致保险公司准备金补提压力减小，将带动  2018  年净利润大幅改善（符合多数投资者的预期），不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额。我们建议投资者增持超跌与基数较低及费用投入增加的个股。      
        看好龙头券商个股：总体看，今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大型券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代。行业步入了β属性向个股的α属性的时代。
        叠加多方因素，券商内部分化加剧，强者恒强，龙头券商业绩保持稳定，市场集中度继续提升。但我们需要强调的是目前受监管进一步趋严与市场波动加大，行业并未呈现出业绩改善拐点，还需耐心静待业绩改善到来。另一方面，当前证券板块估值中枢下行，股价弹性不断衰减。券商的估值“破净”或接近于  1，证券股估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值可能会进一步下降。
        从基本面来看，券商  ROE  逐渐下降，股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口进一步扩大，券商的净资产质量降低及盈利能力下降；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股。以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。
        信托板块受资管新规影响将持续深远，短期内对市场的吸引力或将有所下降：资管新规正式稿对于信托来说最核心的两点在于打破刚性兑付及信托通道业务被禁止。刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，由于信托资产负债表较小，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付后，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。
        风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；CDR  回归导致市场大幅下跌风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。