盈利情况再次超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然我们在过去的报告中已经预测到船舶行业的乐观前景,但广船国际的年报盈利水平再次超出预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006 年公司造船业务毛利率为14.74%,较2005 年提高了7.6 个百分点,四季度单季度的毛利率已经提高到18%,逐季提升明显。2006 年公司造船单位载重吨的价格同比提高了17%,由于2007-2011 年船舶行业将进入高价船的交货高峰期,预计2007 年交货的船价同比提高15%-20%,因此我们上调2007年、2008 年广船国际的造船业务毛利率至16%、17%。
手持订单再创历史新高。2006 年广船国际新接造船订单35 艘,总吨位达151.62 万载重吨,手持船舶建造合同订单共计59 艘、250.16 万载重吨,合同金额为人民币184.54 亿元。与2005 年相比,公司2006 年新签合同金额同比上涨了128%;手持订单金额上涨了96%;已收到了长期合同工程结算款增长了3.5 倍;新签订单单位载重吨价格上涨3.5 倍。
改造船坞投产、分段厂的建设将使公司生产能力提高30%。2006 年广船国际造船完工量为37.94 万载重吨,预计2007 年、2008 年的产量将提高到60 万载重吨和65 万载重吨。
船舶制造效率将继续提高。2006 年,公司调整造船管理职能,逐步建立与以船台、船坞为中心的两条造船总装生产线相适应的组织机构。另外,公司围绕造船生产体系、总装造船、强化基础管理、信息化建设开展管理改进,并建立现代造船模式,直接促进了船台及码头周期的大幅缩短。2006年平均船台周期比2005 年缩短6 天,平均码头周期比2005 年缩短21天。
提高业绩预测,维持“强烈推荐-A”的投资评级。将广船国际2007-2008年的业绩预测提高至1.2 元和1.51 元,目前的动态PE 为22、17.5 倍,由于中国船舶制造业未来五年前景乐观,我们按照25 倍PE 估算,公司的合理定价在30-36 元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。