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研究报告:川财证券-每日晨报-180716

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-16 11:00:04
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨欧雯
研报出处: 川财证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 727 KB 分享者: che****ril 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观策略
        策略:消费板块景气跟踪之纺织服装篇
        棉花价格指数稳中有升,利好棉纺龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】棉价波动对国内棉花的供需、企业的库存规模,均有明显的周期性影响,国内棉花价格逐渐趋稳,稳中有升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑棉花成本占比棉纺制造类企业生产成品比例较高,同时龙头棉纺企业库存充分,棉花价格上行有利于订单价格提升,毛利率有望提升。
        纺织制造的主要纺织品产量累计同比下滑。2018年一季度各种主要纺织品产量累计同比均达到一个相对高点,二季度布、纱、棉纱产量、化学纤维纱累计同比连续下滑,蚕丝及交织机织物产量累计同比维持低位,仅棉混纺纱产量累计同比出现逆势增长。
        服装服饰零售额维持高增速,网络零售渠道发展迅速。限额以上企业商品零售总额保持稳定增长,2018年2月以来限额以上企业服装鞋帽针纺品类和服装类的零售额累计同比增速明显提升并超过零售总额的增速。2018年5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长9.10%,服装类零售额累计同比增长9.80%,较上4月有微幅下降。2010年以来服装家纺的网络零售渠道发展迅速,网络零售额维持高增速,近年来受高基数的制约,同比增速仍维持在20%左右。
        宏观:社融-M2增速差继续收窄
        M2继续维持较低增速。6月末,M2余额同比增长8个百分点,远低于市场预期的8.3个百分点,也较去年同期下降了1.1个百分点;M1余额同比增长6.6个百分点,增速环比增长0.6个百分点,但较去年同期下降了8.4个百分点。M2增速出现下降,M1增速也保持低位,反映出实体流动性仍然偏紧,银行间市场宽松的流动性并未有效传导到实体经济中去,信用派生能力较弱。往后看,在去杠杆、严监管的背景下,稳增长的动力大概率将驱使政府部门在财政政策方面有所放松,缓解企业融资困境,促进经济增长。
        人民币贷款规模创新高,定向降准初见成效。我国6月新增人民币贷款1.84万亿,比市场预期多增0.33万亿,6月末对实体经济发放的人民币贷款余额为127.78万亿元,同比增长12.7个百分点。其中,6月居民贷款新增0.71万亿元,环比增长15.14个百分点;非金融性公司及其他部门的贷款新增0.98万亿,环比增长86.85个百分点,说明新增的人民币贷款主要投向了企业部门,央行的定向降准措施初见成效。但需要注意的是,6月票据融资同比多增4543亿元,今年以来票据融资增量持续走高,成为支撑贷款增速的重要原因,这也表明强监管下商业银行风险偏好持续回落,货币政策的传导并不通畅。
        表外融资规模持续收缩,社融-M2增速差继续收窄。我国6月新增社会融资规模1.18万亿元,远低于市场预期的1.4万亿元,与此同时,我国上半年的社会融资规模累计增加9.1万亿元,同比下降2.03万亿元。从细分数据来看,6月末委托贷款余额为13.17万亿元,同比下降4.6个百分点,同时表外融资项目整体增量较去年恶化5714亿元。一方面,在表外融资受到挤压的情况下,社融增速持续下行,目前社融与M2增速差仅为18.个百分点,为2017年以来最低水平,社融与M2增速差不断收窄,为利率中枢下行提供了必要的条件。另一方面,在表外融资持续收缩的情况下,央行投放资金流向实体经济渠道受限,导致实体融资供给承压,引发信用违约风险加大。在美联储6月份加息的情况下,国内信用事件再次爆发的可能性仍存在,这也提升了3季度央行货币政策实施难度。我们预计,为调节流动性总量和结构,央行再度降准是可能的选择。

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