事件：公司发布  2018  年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利6.28-7.07  亿元（+20%～35%），其中非经常性损益约为  1000  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        上半年业绩符合预期，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司发布发布  2018  年半年度业绩预告，预计  18H1  实现归母净利  6.28-7.07  亿元（+20%～35%），非经常性损益约为  1000  万元，扣非净利  6.18-6.97  亿元（+18%～33%）。
        公司  Q1  归母净利  3.22  亿元（+31.5%），扣非净利  2.94  亿元（+20.2%），预计  Q2  归母净利  3.06-3.85  亿元（+10%～38%）；扣非净利  3.24-4.03亿元（+17%～45%）。
        聚焦演艺主业，存量项目稳定增长，轻资产业务贡献业绩弹性。
        自有项目业绩稳步增长：18H1  公司不断提升演出科技性、观赏性，推出升级版“我回系列”；杭州宋城景区在  17  年  G20  高基数基础上实现稳步增长；三亚千古情景区依托海南建省  30  周年和  59  国免签红利，接待量、业绩双增长，18  年  4  月单月接待人次高增长（60%+），创下淡季单月新纪录，据统计，上半年春节、清明、端午和五一假期期间客流量累计达  48  万人次，增速达  22%；丽江千古情景区在云南旅游市场整治背景下，仍利用市场营销策略、提升游客满意度，有效控制成本，保障业绩持续增长。
        轻资产模式驱动盈利能力提升：首个轻资产项目宁乡炭河开园一周年，接待游客  400  多万人次，演出  1000  余场，营业收入破  1.6亿元，刷新湖南旅游演出年场次最高、观众数量最多的记录。轻资产项目岭南、黄帝千古情陆续动工;明月山千古情有望于  18  年开业。成熟项目  20%持续分成以及新项目带来的收益有望带动公司进入业绩稳定增长、盈利能力提升的新纪元。
        线上线下联动，电商渠道发力。休闲旅游驱动散客化、电商化，公司加强线上自营渠道建设（天猫旗舰店、微官网、微信公众号等），18H1线上自营渠道营收同比增长  82.06%，占电子商务收入比例提升至45.71%，品牌影响力提升。
        新项目陆续推进，业绩贡献可期。1）自有项目：《桂林千古情》即将在  7  月底亮相；陕西中华千古情奠基；投资约  10  亿元的张家界千古情已经于  4  月  26  日全面开工；世博大舞台取得设计文件批复；澳洲项目已完成设计，进入评审阶段。2）轻资产项目：岭南、黄帝千古情陆续动工；明月山千古情有望于  18  年开业。
        六间房重组出表，增厚业绩、助力主业发展。18H1  六间房各项线上指标保持平稳态势，并持续提升产品功能、用户体验，增加移动端建设投入。6  月  27  日公司发布六间房与花椒重组的公告，花椒直播母公司密境和风全体股东拟以密境和风  100%股权认购六间房新增注册资本，交易完成后花椒全体股东持有新主体  60%股权。六间房整体估值  34  亿，密境和风整体估值  51  亿，重组后集团公司的整体估值为  85  亿元。宋城演艺将于协议签署后向适格投资者转让六间房的部分存量股权，在新公司中持股比例将低于  30%，不再并表，并购六间房产生的  23.7  亿商誉以及并购灵动时空产生的  3.71  亿商誉也将减少为零。六间房  15-17  年均完成业绩承诺，18  年业绩承诺不受重组影响。根据我们此前的分析，该重组预计增厚公司  18  年业绩约  5  亿，同时分红和股权出售也将为公司带来超  10  亿现金流，助力公司主业发力。
        盈利预测：重组交易尚待股东大会审议，暂不调整盈利预测，预计  18-20  年归属净利为  13.45、15.92、18.50  亿元，同比增速  26.0%、18.4%、16.2%，EPS  分别为  0.93、1.10、1.27    元，对应  PE    分别为  28、23、20    倍。若考虑六间房分红和出售股权收益、1-10  月并表以及未来按  30%确认投资收益，则预计  18-20  年归属净利约为  18.45、13.28、15.73  亿元，对应  EPS  约为  1.27、0.91、1.08  元。
        风险提示：交易仍需要不确定性的风险；旅游行业波动、政策变化的风险。