2006 年公司业绩低于预期：公司2006 年实现主营业务收入305 亿元，同比增长377.45%，实现净利润14.25 亿元，同比增长29%，对应EPS 0.22 元，低于我们0.25 元EPS 的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案为每10 股派1.6 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  业绩低于预期的主要原因是：定向增发资产交割日晚于预期。定向增发所收购集团资产，于当年11 月开始并表（原预计10 月开始并表），这导致我们盈利预测多计入1 个月的并表收益。我们注意到，公司定向资产在2 个月中为公司贡献59463 万元，折合EPS0.09 元。
  旗下整车公司备考盈利表现各异：上海通用高位盘整，预计2006 年实现46.5 亿元净利，同比下降2%；上海大众从亏损12.3 亿元到盈利14.0 亿元，上演“底部大反转”；上海通用五菱持续上升，预计当年实现5.15 亿元净利，同比增长24%；双龙汽车在罢工影响下，最终亏损4.80 亿元；原上汽汽车（自主轿车品牌的载体）在开办费全部摊销的影响下，亏损1.6 亿元。
  2007 年1-2 月，国内整车销售表现优异：上海通用、上海大众和上汽通用五菱销量累计同比增长分别为36.9％、42.17％和24.65%，优于行业同期表现。我们注意到，1-2 月，轿车销量同比增长26.3%，微客销量同比增长2.56%。
  行业向暖背景下的良好投资品种：我们预计2007 年轿车行业增速为28%-35%，产能利用率将保持上升趋势，在70.61%-74.47%之间波动，预计今年行业利润增长会超过20%。在此背景下，上海汽车股价具有较强上升动力，理由是：公司具有显著的行业代表性，自主品牌具有较高的成功概率，公司将充分受益行业的上升周期。
  维持“优势-1”投资评级：我们维持对公司2007 年、2008 年44.9亿元、52.4 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.69 元（18.5xPE）、0.80 元（16.0xPE）。其中，双龙汽车将上演“减亏故事”，亏损从4.8亿元下降至2.5 亿元；上海通用、上海大众将上演“盈利复苏故事”，2007 年盈利分别同比增长25%、30%； 预计微车自主品牌－上汽通用五菱当年净利同比增长30%（长期看，盈利上升最具备持久性）；原上汽汽车投产当年略有盈利，预计2007 年盈利1 亿元。需要强调的是，我们预计公司1Q07 能够实现盈利0.19 元EPS。维持对公司“优势-1”的投资评级，建议继续逢低吸纳。