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　　三环集团发布2018年半年度业绩预告，公司2018年上半年实现归属上市公司股东的净利润5.37亿元-5.80亿元，同比增长25%-35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　◆三环半年度业绩增长快速，扣非后增速更加迅猛
　　三环半年报预告披露公司上半年归母净利润5.37-5.8亿元，中值为5.58亿元，同比上年增长30%，预计二季度公司归母净利润为3.06亿元，同比增长54.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司上半年非经常性损益较少，今年仅2756万元，去年同期为6179万元，因此公司上半年以及二季度扣非增速更加迅猛。我们预计公司2018年半年度扣非增速为44%，单二季度扣非净利为2.82亿元，同比增长67.9%。公司上半年得以取得如此好的增长主要是陶瓷插芯价格已经企稳，市场份额有所提升；MLCC、PKG陶瓷封装基座等产品下游需求非常旺盛；明星产品陶瓷外观件上半年出货量同比大增，产销两旺；此外，公司上半年还有微密斯点胶并表的贡献。
　　◆元器件与材料业务贡献大，新客户加入推动陶瓷后盖销售大增
　　在各项业务方面，三环今年一扫去年陶瓷插芯降价的影响，多业务一齐发力，多个产品产销量大增，助力公司实现快速增长。
　　在光通讯产品方面，陶瓷插芯在经历过去年公司主动降价抢占市场份额的决策下，目前已占全球主要市场份额，目前价格已经企稳。目前5G双标准已定，通信基础建设将加速推进，全球陶瓷插芯需求在明年有望出现明显增长，公司将直接受益。
　　公司今年电子元件及材料业务增长迅猛。MLCC产业因为全球供应结构发生变化，某些产品短期内供不应求导致涨价，公司上半年通过提升设备利用率和增加部分设备已扩充了部分产能，实现了销售额大幅度增长。在基片产品方面，因为汽车电子化的升级、LED照明渗透率提升，物联网的发展拉动了整体片式电阻的需求，进而拉动了了公司陶瓷基片的销售。
　　晶振元件在物联网、3C产品的发展下带动了整体行业需求，三环的PKG产品优势进一步扩大，加上日本厂商的退出快速公司市场份额逐步提升。目前除了晶振用PKG外，公司还在MWC上展出了SAW滤波器、COMS等高端PKG产品，技术跟进快，未来市场空间被进一步打开。
　　陶瓷外观件因为上半年小米以及OPPO相关手机销售旺盛，随着公司整体产能释放，今年该业务销售同比大增。长期来看陶瓷外观件适配未来终端发展，未来待产品价格进一步优化，产能逐渐提升，陶瓷外观件有望出现高增长。
　　此外，在公司“材料+”战略的催化下，如IC陶瓷劈刀、电子浆料、热敏打印模组等新产品今年预计将有收入贡献，长期增长空间巨大。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　我们认为三环集团是一家以材料为基石，拥有高技术、低成本、好管理，实现了高度垂直一体化的公司。看好公司光纤陶瓷插芯受5G基础建设加速市场需求增加；MLCC产品市场供不应求，短期价格还将继续保持在高点；PKG产品整体行业需求量增大，公司开始向SAW/CMOS等高端产品衍生；陶瓷外观件适配未来手机发展趋势，未来有望出现高增长。因为公司今年费用率方面有所提升，加上公司投资活动现金流减少，投资收益降低，我们下调公司2018-2020年EPS至0.86、1.15、1.43元（上次为0.92、1.33、1.73），但因被动元器件以及其上游材料市场整体需求持续高涨，维持公司6个月目标价31.74元，维持"买入"评级。
　　◆风险提示：
　　公司产品销售不达预期，公司扩产速度不达预期。