投资要点
  华星化工06 年实现主营收入43760 万元，同比增长23.19%；实现净利润2649 万元，同比增长11.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司06 年业绩低于市场预期，2000 万元出口收入未计入2006 年度报表，国产设备抵免所得税较少是主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  公司IPO 项目已经在06 年全部投产，定向增发项目、合资项目和重庆项目都进展顺利，我们预计这些项目将在07-09 年给公司带来业绩的大幅度增长，其净利润将分别达到5901 万元、9705万元和16210 万元左右，不考虑06 年年报送股的影响，对应每股收益分别为0.61 元、0.99 元和1.62 元。
  公司毛利率趋于稳定。因为公司草甘膦自有产能供不应求，部分外购，导致了06 年第四季度草甘膦销售毛利率略有下降。
  公司财务情况正常。06 年资产负债率在投入项目较多的情况下上升了10.5 个百分点，但定向增发资金到位后负债率已经下降；存货增幅小于收入增幅；应收款增幅嫌大但风险较小。
  我们对07~09 年杀虫单和杀虫双的毛利率、07~09 年的所得税率和财务费用率进行了轻微调整。
  我们选取的农药和精细化工优质企业06-08 年的动态平均市盈率分别为31.07 倍、23.1 倍和19.95 倍，由于华星化工面临定向增发股本增加对每股收益的摊薄，而募集资金投入项目将在08 年开始贡献利润，因此08 年的平均市盈率对公司的参考价值最大。
我们认为6 个月内应给予公司08 年20 倍市盈率，对应股价19.8元。随着公司亚氨基二乙腈项目逐渐推进，投资者会更看重公司09 年业绩及未来的长期发展，我们对公司12 个月内的股价预期为30 元（对应09 年18.5 倍市盈率），维持“强烈推荐”评级。
风险提示
  公司短期估值（06~07 年市盈率）高于农药和精细化工优质公司的平均水平。