06 年净利润同比增长629%，高于我们预期4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】泸州老窖公告06年净利润同比增长629%至3.366 亿人民币，而税后销售收入同比增长30.6%至17.2 亿人民币，这主要得益于平均售价同比上升49.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）06 年业绩稍优于我们预期主要是得益于中档产品销售的提高。公司还公布每股派息0.35 元现金。
  产品组合升级带来业绩提高。由于产品组合的调整，公司的毛利率提高了3.8 个百分点。中高档产品占06 年销售收入的55%，而中高档产品的毛利润占比达到86%。高档产品“国窖1573”销量同比上升77%至1,448 吨，而中档产品“特曲”销量同比上升33%至6,000 吨左右。中高档产品总销售收入同比增长24%，而毛利率上升4.5 个百分点。随着国窖1573 在中国品牌知名度的提高，我们认为07 年其销量应达到2,100 吨，而07、08 年将保持50%左右
的增速。
  销售费用下降。得益于平均售价上升以及销售费用下降，泸州老窖06 年息税前利润率同比提高了16.5 个百分点至28.9%。尽管总销售收入上升了28.3%，销售费用同比下降了15.5%。我们认为，由于品牌形象在市场上已经逐渐成熟，公司在市场营销方面的投入减少。
  估值。由于“特曲”销量的提高以及08 年所得税税率的下降，我们将泸州老窖07、08 年盈利预测分别上调8%与19%。该股目前的预期滚动市盈率为38.4 倍。我们采用30 倍的市盈率(即较过去两年平均值溢价10%)以及08 年盈利预测，将目标价格由27.0 人民币上调至31.0 人民币。我们对该股维持优于大市评级。