事件:
据中国政府网报道,国务院总理李克强 6 月 20 日主持召开国务院常务会议,部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
6 月 20 日国常会部署缓解小微企业融资难、融资贵,提出 5 项措施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归纳起来,就是逐步构建支持小微融资的长效机制:增额度、扩利差、降风险。
增额度:信贷投放力度稍宽,但政策精准性提高,只有真把信贷资源向小微倾斜的银行才能得到奖励。具体体现在:1)定向降准释放资金、加快债转股落地释放表内信贷额度,监管对小微贷款进行考核;2)央行直接增加“小微”和“三农”的再贷款、再贴现额度,该资金向小微贷款倾斜。
扩利差:如今监管意识到,降准必须搭配恰当的激励,才能保证释放出的资金能投向小微,形成长效机制。1)定向提高资产端收益。将增值税限期免征的上限从 100 万提高到 500 万,这相当于直接扩大了小微贷款的整体利差空间,可促进 100-500 万的信贷投放;2)定向降低负债端成本。增加“小微”和“三农”的再贷款、再贴现额度的同时下调利率,叠加定向降准,小微贷款的负债端成本下降。
降风险:银行投放小微贷款意愿较低的主要原因是小微贷款不良风险较高,担心大量投放会生成较多不良,本次政策为此做出以下安排:1)18 年 3 月份新成立的国家融资担保基金,须有 50%及以上的担保给 500 万以下小微,80%及以上担保给小微,大幅降低了小微贷款风险;2)6 月初 MLF 合格担保品新纳入“优质的”小微贷款和绿色贷款。本次则直接将 500 万元及以下的小微贷款都纳入,无论是否“优质”,拓展了小微贷款的负债来源。
预计短期内定向降准,政策微调稳增长
4 月 12 日国常会提出运用定向降准等工具增强小微信贷供给能力,随后的17 日央行宣布定向降准置换 MLF。根据 4 月份经验,我们认为央行有望在短期内实施年内第三次定向降准。参照 4 月份,或进行定向降准置换 MLF,5 月末 MLF 余额仍高达 4.02 万亿。
当前,银行信贷投放能力一定程度上受制于负债端,降准可提升银行信贷投放能力。此次国常会进一步延续政策微调,降低实体经济成本以稳增长。
投资建议:政策微调稳增长,力推银行板块
我们测算 4 月降准可提升商业银行利润增速 1.3 个百分点,银行板块有望显著受益于新的降准,且政策微调稳增长利于缓解市场对经济的悲观预期。我们认为,银行板块是三重底(业绩、估值、机构持仓),反转可期。力推基本面明确的四大行和零售银行龙头,看好上海银行和中信银行 H 股。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;存款成本抬升风险等。