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国祯环保研究报告:东吴证券-国祯环保-300388-公司点评报告:大手笔增持彰显重要意义,在手资金充足打消市场疑虑-180621

股票名称: 国祯环保 股票代码: 300388分享时间:2018-06-22 08:46:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁理
研报出处: 东吴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 791 KB 分享者: pig****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公告,控股股东国祯集团以集中竞价以及大宗交易方式、平均价格为  19.946  元/股增持公司股份合计  600.55  万股,增持后国祯集团持有公司股份比例为  39.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        需重视此次增持的战略性意义:1)在近期市场波动较大的形势下,大股东果断大手笔增持,彰显对公司发展的信心;2)更重要的是,在去杠杆的宏观形势下,市场资金面趋紧引发市场对上市公司融资能力的担忧,而此次大股东  1.2  亿现金增持充分彰显资金实力,有望打消市场疑虑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据我们的测算:
        资本金投入有保障,项目推进和业绩释放可期:假设公司全年需完成30  亿项目投资,对应资本金投入(30%)为  9  亿元;工程项目以  EPC为主,且按照项目进度付款,因此假设工程项目资本金投入为  2  亿元,加总后资本金投入需求为  11  亿;2017  年公司经营性净现金流为3.82亿,且截至  2018  年一季度末公司在手货币资金  7.64  亿,考虑到公司目前负债以银行贷款为主,债权、股权、ABS(在手大量污水处理厂项目)等多种融资手段尚未启用,资金层面保障项目推进和业绩释放可期。
        再次强调核心逻辑:在  PPP  公司普遍受到市场质疑的形势下,【国祯环保】作为稀缺民营运营公司,核心竞争力彰显。1、自上而下:环保行业当前  2  痛点,融资和财政支付,融资改善预期提升,选择项目确定性强,支付有保障的公司获得超额收益!国祯环保布局污水处理与黑臭水布局领先,污水处理有现金流,黑臭水十条考核项目刚性。2、行业供给侧改革,运营能力是核心竞争力之一。未来的市政环保  ppp  按效付费,公司运营实力雄厚经验丰富,受益于市场格局改善。3、扩张痛点比拼资本实力。公司有运营现金流支撑,年报还原的真实现金流净利润  1.5倍以上,且具资产证券化多次发行的经验,现金流*n  值得期待!结论:业务扎实布局,现金流支撑发力,业绩三年复合增长  50%,2018  年  PE20倍,买入评级!
        盈利预测与投资评级:预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.96、1.38、2.03  元,对应  PE  分别为  20、14、10  倍,维持“买入”评级。
        风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期
        

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