投资要点:
上半年传媒行业市场表现排名靠后,估值水平持续回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传媒行业2018年1月2日至2018年6月15日期间,下跌幅度为15.49%,在29个中信一级行业指数涨跌幅中排名相对靠后,而表征全市场的沪深300则同期下跌6.88%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)传媒板块各细分行业中,跑赢行业整体的为营销和平面媒体,2018年1月2日至2018年6月15日期间分别下跌了10.35%和14.63%。目前。中信传媒行业整体PE(TTM)为26倍,细分行业方面,互联网板块PE值为31,电影动画29,整合营销29,平面媒体19,广播电视21。除了平面媒体外,四个子版块在18年上半年估值水平均持续回落。
营销:受益行业景气度回升。根据CTR媒介智讯数据,全媒体广告刊例花费在经历2015年和2016年的下降及2017年重获正增长后,2018年景气度再度提高,2018年Q1行业(不含互联网)增速为14.6%,4月单月增速为5.4%。电视广告回暖明显,影院视频、电梯媒体等新媒体板块保持较快增长,建议关注分众传媒。
电影:票房明显回暖,头部集中趋势加强。根据艺恩智库,2017年综合票房约559亿成绩,增幅超20%,重回高速增长态势。2018年1-5月票房同比增长23%,春节档、五一档表现均超2017年同期水平。同时,2018年国产片票房向头部内容集中的趋势继续加强。预计优势内容制作公司及院线公司将受益,建议关注光线传媒、华策影视及横店影视。
投资策略:择优选择景气行业,重点关注细分龙头。建议优先关注景气回升的营销板块;电影票房回暖情况下,院线公司业绩表现值得期待,内容制作方面,短期行业扰动对聚焦主业的优秀龙头实质性影响相对较小,长期来看行业秩序的整顿有望为龙头企业提供更好的发展环境,对此不必过分悲观。随着行业估值持续回落,价值型龙头公司安全边际逐步增厚。我们对板块整体维持“中性”评级。细分行业方面,维持互联网、广播电视及 平面媒体“中性评级”,维持电影动画及营销行业“谨慎推荐”评级。个股方面,建议关注分众传媒(002027)、光线传媒(300251)、华策影视(300133)和横店影视(603103)。
风险提示。政策因素;票房不达预期;市场情绪长期不佳;商誉减值等。