报告摘要
        经济数据低迷导致国债期货大涨
        周一，市场在众多因素影响下呈观望态度，期债微涨；周二，流动性面临压力，市场谨慎情绪升温，国债期货全线收跌；周三，信贷数据疲弱提振情绪，国债期货全线升温；周四，经济数据偏弱引发宽松预期，提升债市情绪，国债期货大涨；周五，由于本周央行投放大量资金稳定流动性，导致市场对结构性宽松政策的预期升温，期债延续涨势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总的来说，经济数据低迷导致国债期货本周上涨，其中，5  年期债主力  TF1809  较上周上涨  0.26%，10  年期债主力  T1809  较上周上涨0.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）021-61376547
        二级市场：利率债曲线平坦，信用债多数期限收益率上涨且信用利差继续扩大
        现券方面，本周利率债收益率短端上涨，中长端出现下跌，收益率曲线变得更为平坦。而各期限信用债收益率多数上涨：短期融资券除14  天和  9  月品种收益率下降外，其余期限收益率均提高；同样多数期限企业债收益率上涨，1  年、7  年期品种收益率出现下跌，其余均出现上涨。
        信用利差在本周先跌后涨，在周二出现下跌之后继续保持上涨态势。以半年期短期融资券与央票的信用利差为例，本周各类评级的短融信用利差先跌后涨。
        一级市场：供给下滑，发行热度有所下降
        本期利率债发行  16  只，到期  4  只，净发行  12  只；发行融资  1841.30亿元，到期偿还1200.50亿元，净融资额640.80亿元，较上周的917.79亿小幅回落。
        本期利率债发行热度周中较好，之后有所回落。其中，周一、周二发行债券大部分均在  3  以下，发行状况不佳；周三、周四发行热度有所回升，利率债发行状况良好，但在周五热度又出现下降。从整体上看，本周债券发行热度周中较好。
        资金面：质押回购利率有所上升，流动性偏紧  
        本期银行间市场流动性偏紧，隔夜、七天与十四天品种供给均显不足，周中各品种质押利率出现上涨。同时，非银机构的流动性同样较上涨趋紧。本周央行公开市场净投放  2400  亿逆回购，以及  1000  亿国库现金定存，共计净投放  3400  亿元。
        后市展望:  经济下滑，融资需求下降，无风险利率下行
        在三驾马车均走低的大背景下，经济增速大概率下滑，叠加通胀预期缓和，我国  IS  曲线大概率左移。5  月新增社会融资规模腰斩，主要是因为表外融资收缩明显。人民币贷款这一项增长较为平稳，无法完全对冲表外收缩部分。当前央行与各部委对于要求信贷放量对冲表外融资收缩具有分歧，市场也一度谣传部分国有商业银行获得额外信贷配额。目前央行对于违约潮的态度已经表明：近期新增违约未呈现风险集中的趋势  债券违约率总体水平不高。因此，违约潮事件的发生短期内不会引发央行的放贷鼓励政策。社会融资需求未来或许会持续收缩，LM  曲线右移。
        债市策略：增配利率债与高评级信用债  
        在利率下行的大趋势下，机构纷纷增配国债与政策性金融债，信用债里除了  AAA  的同业存单大受市场欢迎，企业债、中期票据与短融超短融都被主要机构减持。具体来看，商业银行增持政金债但减持了国债；基金、保险增持国债、政金债，减配企业债与中票短融；私募、信托等各类资管产品增配同业存单与中期票据，但减持短期融资券；外资继续只增持国债。
        风险提示:
        中美贸易摩擦；
        美债收益率走势超预期。