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研究报告:东吴证券-策略周评:罗马不是一天建成的-180618

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-19 15:02:20
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王杨
研报出处: 东吴证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 871 KB 分享者: w****源 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要    
        前言:周期的反弹只是弱市中的权宜之计    
        近期市场的关注焦点在周期股反弹和中美贸易摩擦,我们看法如下:  
        针对近期周期股的表现,我们认为这是弱市中的权宜之计。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】背后的驱动因素既有基本面也有市场环境,基本面因素表现为对过于悲观的一致预期的修正,市场因素表现为风险偏好回落之后对防御板块的偏好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是,必须认识到,一则从基本面来看,周期品博弈的是过于悲观的一致预期的修正,但大环境仍是短周期经济回落,这点是与去年经济过热阶段的不同之处;二则从市场特征看,结合历史经验,春季躁动之后市场确实存在风险释放的需求,但是进入三季度,随着估值压力的释放逐步完成,叠加中报季的催化,市场特征接下来会发生变化。综合来看,我们认为近期周期的表现是弱势中的权宜之计。进入三季度,我们看好成长的反弹行情。  
        关于中美贸易摩擦,任何事情都是机会与风险并存,如果无法避免,作为二级市场的投资者,与其焦虑风险,不如投入更多精力在机会的挖掘上。我们认为这个机会,短期来看是博弈地产调控的边际放松,中长期的落脚点则应在于中国制造业的更新升级。  
        在我们的行业配置框架中,短周期经济回落是最核心的假设,而且目前来看这点,很难被证伪。我们观点维持不变,关于成长,目前处在左侧,迎来逢低布局良机,板块性机会关注新能源汽车、消费电子、云计算和半导体;关于以大众消费和医药为代表的经济后周期行业,目前处在右侧,仍是未来一到两个季度有比较优势的投资品种。  
        为什么看好三季度的成长反弹?关键逻辑有两点    
        经济回落进一步确认带动流动性边际改善。从库存周期的角度看,4月份产成品库存累计同比由3月8.7%降至5.5%,经济短周期回落的趋势进一步被确认。参考库存周期的历史演绎规律推演,去库阶段大概率持续1到2个季度,这意味着下半年经济短周期回落的趋势进一步确认。一旦经济回落进一步确认,长期利率下行有望进一步下行。结合A股历史经验,创业板表现与10年国债利率走势有较为显著的相关性,即创业板的相对收益往往发生在利率下行期间。  
        三季度作为中报披露期有望驱动成长反弹。每年7月1日至8月30日是中报披露的时间窗口,中报业绩情况有望成为成长板块的催化剂。根据2012年以来创业板指的月度涨跌幅,8月实现正收益的概率为83%,9月实现正收益的概率达67%。站在当前时点,尽管成长板块的估值调整仍尚未完成,但我们认为逢低布局的战略思维已经可以树立。  
        成长板块关注哪些方向  
        就成长股的板块性机会而言,建议关注新能源汽车、消费电子、云计算、半导体等方向。具体的板块投资逻辑和关注公司,我们将结合行业观点给出建议,详细内容见正文。  
        风险提示:美国贸易保护措施超预期;实体经济增速显著低于预期。          

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