摘要
1-5 月地方债发行全景扫描:2018 年 1-5 月,全国累计发行地方政府债券 8,766 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比去年同期的 13,479 亿元下降了 34.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与往年相同,2018 年的地方债发行工作于 2 月份起步,一季度较慢,二季度明显加快。按资金用途分,以置换债发行为主,占比超九成;从发行方式看,公募发行方式仍是主流;发行量较大省份主要分布在中部和东部地区,前三位分别是贵州、广东和安徽;发行年限看,以中长期债券品种为主;随着监管趋严,金融去杠杠使得地方债发行利率有所上升。
地方债供给压力渐行渐近。我们将每月地方债发行拆分为新增、置换和再融资三部分,1)新增债券:全年总计发行量 21,800 亿元,扣除 1-5月已发的171亿元,剩余21,629亿元,因此6-12月平均每月需发行3,090亿元;2)置换债券:按财政部规划,用三年左右时间完成全部存量地方债的置换 ,存量债务置换窗口期到 2018 年 8 月份。截止到 5 月底地方置换债尚有 10,234 亿元待发行,因此 6-8 月平均每月 3,411 亿元;3)再融资债券:全年到期量 8,389 亿元,扣除已经发行的再融资债券1,571 亿元,剩余 6,818 亿元,平均每月 974 亿元。这意味着 6-8 月地方债发行压力将进一步加大,平均每月发行规模将达到 7,475 亿元。
实体经济观察:1)下游:地产、汽车需求均有所下滑;2)中游:景气持续,发电耗煤小幅回升;3)上游:大宗商品总体小幅震荡;4)物价:食品价格整体小幅回落。
流动性跟踪:1)资金面:资金面稳中有松,美元指数小幅回升;2)货币市场利率:流动性整体平稳;3)同业存单:净融资额回升,发行利率利差扩大。
利率债市场回顾:1)一级市场:利率债供给上升;2)二级市场:收益率曲线小幅震荡。
一周要闻:1)6 月 14 日,美联储货币政策委员会宣布,将联邦基金目标利率区间上调至 1.75%-2%,符合市场预期。2)6 月 15 日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25%的关税。3)证监会会同银保监会联合发布《关于商业银行担任存托凭证试点存托人有关事项规定》,以支持创新企业发行股票或存托凭证试点。4)上交所深交所发布各自 CDR 上市交易实施办法。
风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。