投资要点
        海外市场：贸易战再升级，央行未跟随美联储加息    
        中美经济之间逐渐由互补转变为竞争关系，贸易战短期将对风险偏好形成压制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周中美贸易摩擦再度升级，此次美国对中国似乎不如以往友好，从历史视角审视这种变化是由中国不断上升的经济、政治地位决定的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国在全球产业链的位置逐步提升，在一些领域已经开始与美国形成竞争，这导致中美经贸的竞争性增加。受摩擦升级影响，短期对市场风险偏好形成压制。    
        中美经济周期不同，央行未跟随加息情理之中。美联储加息靴子落地，据点阵图显示预计今年还会有两次加息，年内合计加息次数由三到四次变化为四次，明年将总共加息三次。此次美联储加息后中国央行并没有跟随加息，一方面原因在于当前国内融资成本尤其是中小企业的融资成本较高，另一方面原因在于短期中美经济周期出现了分化，中国经济下行的压力增大。  
        国内经济：融资偏紧，经济下行压力增长    
        融资条件继续大幅收紧。5月社会融资存量同比增长仅为10.3%，继续创下历史新低。金融强监管和货币政策中性偏紧，使得融资条件大幅收紧，这会导致违约增加，也会传导至实体经济，对经济构成较大的下行压力，不利于去杠杆的可持续性。  
        经济下行压力增大。生产端方面，供给侧去产能及大型国有工业企业更为受益拉动5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，依然维持在相对不错的水平；需求端方面，投资和消费出现明显而持续的下滑，再叠加贸易顺差的较少，二季度经济已经面临一定的下行压力。政策急需调整，转变为更可持续的适度宽松去杠杆模式。  
        主要行业景气度变化：钢铁、通信、房地产、保险    
        钢铁：产量创新高，高炉利用率处于高位；通信：5G独立组网标准协议形成，产业进入加速期；房地产：房地产投资继续反弹，销售面积增速回暖；保险：保费拐点确认。  
        投资逻辑和建议：短期承压，静待政策转机    
        目前，A股市场主要受到两大因素压制，短期承压：（1）中美贸易战升级，短期内恐怕难以消散；（2）金融严监管+货币中性偏紧，导致融资条件创下历史新低，经济面临一定的下行压力。  
        未来转变为适度宽松去杠杆是中国经济的必然选择，随着短期经济下行压力增大，国内政策将有望转变为适度宽松，这次央行没有跟随美联储加息，已经给出了政策转变的一些暗示。在A股"反复磨底"过程中，投资者应控制好仓位，以防御为主静待政策转机。
        在行业配置上，我们主推低估值，且有望受益于政策边际改善的"大金融"板块，另外持续受益于居民加杠杆的"大消费"作为今年配置的主线，比如食品饮料、医药生物、大众消费等。主题方面，重点关注"世界杯"。  
        风险提示：贸易战持续；国内经济下行