主要结论:
一、中国央行:不跟美联储加息,那什么时候会降准?
中国央行是未跟随进行加息,这与当前所处的环境有关,信用收缩、需求疲弱、外部不确定性上升等因素,已经使得货币政策趋于边际宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,人民币汇率的相对稳定,也为货币政策的独立性提供了保障。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
何时会降准?可供观察的信号有几个。一是宏观数据进一步走弱;二是信用风险事件继续发酵;三是外部风险上升。虽然近期央行扩大了 MLF 抵押品的范围,市场对短期降准的预期有所下降,但预计年内多次降准的概率仍高。短期内结构性降准的概率较高,但不排除全面降准的可能。
二、美联储:加息落地,国债期限利差进一步收窄
加息 25 基点符合预期,但点阵图暗示今年还将加息 2 次,略偏鹰派。在会议声明中美联储对美国经济更加乐观,对通胀更有信心。
美联储讨论了期限利差的收窄甚至可能倒挂问题,但并未形成一致性结论。我们认为,如果期限利差倒挂,其对美国银行业盈利的影响,以及其蕴含的信心变化,仍预示未来美国经济可能见顶回落甚至衰退。
三 、 欧央行:维持基准利率水平不变,年底结束 QE但不升息,取向偏鸽
市场对欧央行维持利率不变的时间延长做出鸽派解读,欧元兑美元回落,国债收益率回落,黄金价格小幅下跌。经济预期方面,欧央行下调了今年经济增速预期,上调通胀预期。来自意大利的波动性依然是最大风险因素之一。
四、日本央行:维持利率和收益率曲线目标不变,降低通胀预期
虽维持货币政策不变,但整体声明偏鸽派。日本央行调低了 CPI 预期。日元对美元贬值。
五 、其他央行:土耳其、印度央行上调政策利率
美元走强对新兴国家影响仍然存在,考虑到不同新兴市场国家经济结构、贸易规模、外债水平不同,外部强美元冲击对其影响的程度也将会有差异,仍需持续关注部分新兴市场可能存在的风险。
六、文献推荐:辨识油价的冲击与影响:基于市场预期在原油市场中所起的作用(BIS);衡量美国和德国债券收益率的货币政策溢出效应(FED);中国货币政策规则的演变:从通货膨胀适应制到反通货膨胀制政策(BIS)。
风险提示:
美联储货币收紧力度超预期,对新兴市场国家造成较大冲击;
欧元区通胀加速回升,将导致欧央行较快退出宽松;
意大利退欧、欧美贸易摩擦风险对欧元区经济的拖累;