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        宏观认为中美贸易战不会改变去杠杆的大逻辑，个股推荐先河环保
        宏观海外：中美贸易战不会改变去杠杆的大逻辑
        中美贸易进展：  6  月15  日，美国公布对中国进口的约500  亿美元商品加征25%关税的详细商品清单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】清单由两部分组成：第一部分包含4  月4  日发布的拟议清单1,333  项中的833  项，涵盖约340  亿美元商品，将于2018  年7  月6  日开始征税；第二部分针对“中国制造2025”，涵盖284  项商品，约160  亿美元，此部分的加税时间将在公众听证会后公布。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月16  日，中国决定对原产于美国的659  项约500亿美元进口商品加征25%的关税。清单也由两部分组成：第一部分包含4  月4  日发布的拟议清单中的545  项，涵盖约340  亿美元商品，将于2018  年7  月6  日开始征税；第二部分包括化工品、医疗设备、能源产品等114  项商品，约160  亿美元，加征关税的实施时间另行公布。可见，双方把“痛点”（中国制造2025、美国的能源、化工产品）留在了待定名单、供下一步谈判要价，说明双方还有谈判余地，中美贸易在11  月之前，还要持续，从最近的民调显示，虽然民主党领先共和党幅度已经大幅减少，但仍领先6  至7  个百分点左右，特朗普中期选举支持率还不够。美国贸易清单内容：从清单内容来看，机器、电气设备、光学医疗仪器大类进口商品是重点征税对象，金额超过300  亿美元，占比也超过80%。与4  月份清单相比，6  月15  日的清单对有机化合物、铝制品还有家具寝具的贸易保护程度有所削弱，而铁道及电车道机车等商品成为新清单重点打击对象。
        对经济影响：中美贸易摩擦对经济形成拖累，但相对可控。以2017  年中国对美国出口4331  亿美元计，500  亿美元占比11.5%，占中国总出口约2.2%，占GDP  约0.4%。
        内外联动看：外需对国内影响触发了一定的扩内需的必要对冲性，但不改变去杠杆的大逻辑。
        行业观点
        军工：全年战略配置军工，继续推荐。
        推荐逻辑：
        1、订单回暖，军工行业基本面持续改善
        近期我们密集调研十余家军工企业，一季度订单情况明显好转，普遍同比增速在20%以上，个别公司增速达50%以上。我们认为：行业基本面拐点已现，向好趋势明显。
        2、改革持续深化，军民融合不断推进
        2018年，混改、院所改制、军民融合以及军品定价机制改革持续深化，进一步提升军工企业经营效率和盈利能力，释放改革红利。
        3、估值处于合理水平，基金持仓比例较低
        目前，军工板块整体估值约70X，处于近十年估值中枢，具有安全边际。2018Q1，基金持仓市值245亿元，创两年内新低，占比仅3.49%，未来提升空间巨大。
核心标的：  
        中航沈飞：①歼击机唯一上市平台，未来受益于三四代机换装需求，公司业绩有望快速增长；②定价机制改革逐步推进，公司盈利能力有望提升；③股东增持+股权激励，公司坚定看好未来发展。  
        个股观点    
        环保：先河环保（300137.SZ）：环境综合服务转型成功，网格化监测市场广阔  
        1、由监测装备制造商向运营及咨询服务商成功转型。2017年网格化系统全面开疆拓土，运营及咨询收入营收+82%，成为业绩主要驱动力。目前公司大气网格化已覆盖全国84个区域，其中10+个区域已开展咨询服务。2018Q1归母净利+47%，保持了快速的增长势头。  
        2、新乡样板工程收获成功，上半年网格化监测订单开花结果。新乡为豫北工业重镇，大气质量排名常年倒数，2016年新乡市启用了公司的网格化监测，以监测数据为导流实施精准化治污，2017年空气质量得到明显改善，在全省大气环境排名由倒数升至第一，成为公司地方政府生态环境管理服务业务的标杆工程。网格化监测设备导流出的运营、咨询及治理服务市场空间十分广阔，"2+26"城市计就可高达百亿规模。2018年以来公司网格化监测中标项目3.2亿，同比+50%，订单获取速度快速提升。  
        3、切入农村污水处理市场，有望成为业绩良好补充。2018年公司公告设立先河正合环境科技以开展农村污水处理业务，同时通过收购迅速补齐所需资质。乡村振兴和生态环境攻坚战两大战略双管齐下，13万建制村环境亟待整治，将成为公司业绩的有益补充。  
        4、现金流好、估值较低，预计2018-2020年EPS分别为0.74、1.00、1.25，对应当前价格23、17、14倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。  
        风险提示    
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险