事件：  
        6月15号，朴新教育正式登陆美股，上市首日收涨23.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次对外发行720万股ADS，合计募集资金约1.224亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        点评：  
        投资并购驱动业绩快速增长，创办三年即达到10亿级营收规模    
        （1）收入方面，公司2017年净收入为12.83亿元人民币（合2.05亿美元），相比2016年的4.39亿元人民币增长192.0%，2018年1-3月净收入4.96亿人民币（合7900万美元），与去年同期的1.98亿人民币相比增长150.1%，与此同时归母净利润也随之承压，2016-2018Q1归母净利润分别为-1.28亿、-3.97亿和-3.55亿元，2017年归母净利润同比下滑211.48%，2018年同比则下滑高达1052.83%。朴新教育在2017年收入暴涨的原因是公司相继完成对环球雅思、啄木鸟教育的收购从而使收入规模迅速做大。（2）成本费用方面，相比于运营管理更为成熟以及品牌知名度更高的同行，异军突起的朴新在两费方面均处于相对高位。  
        全年龄段覆盖、多业务并举    
        （1）主营业务主要包括K12课外培训、幼儿英语培训出国考试培训及咨询服务。K12业务分为班课和定制化课程，班课是公司的主要的授课形式，2017年招生同比增长191.80%达到108.91万人，定制化课程招生基数小、增长快，2017年同比增长207.73%达到3.22万人。幼儿英语培训业务2017年招生规模达到11.68万人。出国考试准备及咨询业务受益于2017年收购环球雅思实现近10倍的人数增长。（2）布点方面，至2018年3月31号，朴新已经在全国35个城市布局了397个教学中心，其中K12课外培训教学中心275个，出国留学培训教学中心共122个。从其地域分布来看，教学点数量排名前三的省市分别为辽宁省（62）、北京（31）、山西省（29）。（3）教师方面，2018Q1教师总体数量相比2017年有小幅减少主要系在对全职教师、兼职老师和助教老师基于课堂表现和教学成果打分的考核机制下，部分不合格教师被淘汰，全职教师占比稳定增长。  
        强大并购及整合能力+后发优势，资本市场助力有望持续快速成长  
        K12课外培训行业具有显著的分散特性，教育培训产品的非标准化特性以及优质教师资源的稀缺性和区域性决定传统教培企业"一地奏效、异地复制"的慢成长路径。我们认为朴新独特的并购驱动模式以及基于丰富从业经验的后发优势是其快速做大做强的关键。四步骤漏斗模型保证并购目标的相对正确性，基于PBS的系统化管理保证整合过程的相对有效性，二者叠加促进其整合过程的有效性和整合效果的凸显。结果显示，朴新并购的标的学校在整合后几大核心指标均呈现出向好态势。另一方面，朴新的新东方系管理团队具有丰富的一线运营经验，这是其整合成功的关键保障，同时其重投后的经营模式也充分吸取了安博整合失败的前车之鉴。我们认为，受益于K12教培行业的激烈竞争以及集中度提升趋势，地方性中小机构存在寻求并购的需求，我们认为，随着美股IPO的资金注入，朴新的并购增长模式将会更大规模和更广范围内铺开，其整合的功力将迎来市场进一步考验。