■事件：6  月  14  日统计局公布地产  1-5  月数据，1）销售及库存：累计销售面积  5.64  亿平米，同比增幅  2.9%（前值（1-4  月）1.3%），累计销售额  4.87  万亿元，同比增速  11.8%（前值  9.0%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        待售面积  5.60  亿平米,同比减少  1.19%（前值-1.12%）；2）拿地及新开工：累计土地购置面积  0.77亿平方米，同比增长  2.1%(前值-2.1%)，土地成交价款  3522  亿元，增长  16.0%(前值为  13.6%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）累计新开工  7.22  亿平米，同比增长  10.8%（前值  7.3%），竣工  3.05  亿平米，同比增速-10.1%(前值为-10.7%)；3）投资及资金：累计投资额  4.14  万亿元，收窄  0.1  个百分点至  10.2%（前值  10.3%），其中，住宅投资  2.90  亿（比重为  70.1%）增长  14.2%,增速与  1-4  月增速持平。累计到位资金  6.20万亿，同比增长  5.1%（前值  2.1%）,提升  3  个百分点，其中按揭贷款增速下降  3.6%(前值-6.7%)。
        ■5  月单月销售增速  8.0%、后续销售预期逐步改善：1）单月增速  8.0%，为  1-5  月来最高，预期销售有望改善：1-5  月，商品房销售面积  5.64  亿方，同比增  2.9%，增幅收窄提升  1.6pct；商品房累计销售额  4.87  万亿元，同比增速  11.8%（前值  9.0%），增速提升  2.8pct；2）销售均价环比回升、累计增速提升  1pct：从销售均价来看，年初至今月销售均价基本以  8  开头，但每个月均价环比增长不超过  1  个点，保持相对平稳的趋势；3）待售面积回落，整体去化良好：1-5月待售面积  5.60  亿平米，较  1-4  月下降  1.19%,待售面积/过去  6  月平均销售面积为  4.24  个月，较  1-4  月待售面积增加  0.06  个月；当前仍处于低库存+高去化的状态。从我们调研的结果显示，龙头房企的去化率基本在  70%-80%之间。
        ■投资增速较为平稳、住宅投资比重提升至  70.1%：1）单月投资增速较为平稳，乐观的话全年投资或相对稳定：1-5  月，地产开发投资累计  4.14  万亿元，收窄  0.1  个百分点至  10.2%（前值10.3%），其中，住宅投资  2.90  亿（比重为  70.1%）增长  14.2%,与  1-4  月份增速持平；2）住宅投资投资增速较为平稳、住宅投资占房地产投资比重上升至  70.1%：1-5  月住宅投资增速  14.2%（前值  14.2%），办公楼投资增速-7.8%（前值-5.1%），主要为  17  年办公楼投资基数大；3）投资增速“东平中西回落，东北提升”：1-5  月份东部地区房地产开发投资  2.3  万亿元，同比增长11.3%，增幅持平（前值  11.3%）；中部地  0.89  亿元，增长  13.3%，增幅回升（前值  14.8%）；西部  0.81  万亿元，增长  2.8%，增幅回落（前值  3.2%）；东北地区  0.14  万亿元，增长  19.9%，增速提升（前值  10.7%）。
        ■新开工增速提升，“补”大于“销”主要为供给端的控制：1）补货速度提升，“补”大于“销”：1-5  月份，累计新开工  7.22  亿平米，同比增长  10.8%，增速提升（前值  7.3%）；竣工  3.05  亿平米，同比下降  10.1%，较  4  月提升  0.6pct；2）新开工面积与销售面积之差持续扩大、主要为供给端被控制，整体为低库存状态：新开工面积与销售面积之差虽然持续扩大，但相比于  16  年两者的持续扩大不一样在于，16  年库存高位，去库存为紧；当前整体库存低位，高去化率，补大于销更多源于供给端，如预售证的控制。
        ■五月土地成交增速较  17  年同期增速收窄、到位资金增长  5.1%：1）土地市场购置面积及成交价款提升：累计土地购置面积  0.77  亿平方米，同比增长  2.1%，较上月提升  4.2pct  (前值-2.1%)，土地成交价款  3522  亿元，增长  16.0%(前值为  13.6%)；2）到位资金增长  5.1%、主要为自筹资金+定金及预收款的增长带动：1-5  月份，到位资金  6.20  万亿元，同比增长  5.1%，增速提升（前值  2.1%）。按揭款+定金及预收款占比持续走高，达  47.4%，为  16  年至今最高。
        ■投资建议：本月投资单月增速  9.8%，从  1-5  月单月投资增速来看，投资增速较为平稳，在9.8%-10.8%的区间内，累计同比增速  1-5  月份为  10.2%，较  1-4  月份累计同比增速回落  0.1  个点。房地产投资增速的较大贡献者为土地购置费，考虑当前资金紧张+龙头房企已具备足够的土储资源，若未来资金压力并无较大缓解，房企再大幅增加土储资源的意愿其实是下降的，比如近期土地流拍的增多或许对此有所印证；因而我们认为后期土地购置费可能下降。而开工的增加推动施工的改善，施工对投资的贡献存在提升的可能性。乐观的话，全年投资增速或较为稳定。从目前政策的落地来看，名紧实松（如人才新政），预期后续政策在城市间的微调可能扩围，但再大面积出现极为严格的限制性政策的可能性较低。再者，龙头房企推盘节奏提前加快，快周转高回流策略下，龙头房企销售释放持续，或可保障未来  2-3  年的业绩释放，地产行业是难得的低估值高增长行业，我们更应该看到其价值性机会。建议积极关注招商蛇口、保利地产、新城控股、万科  A  等  A  股龙头房企，以及弹性较大的二线房企，如中南建设、荣盛发展、蓝光发展等。
        ■风险提示：销售回落、政策不及预期