投资逻辑  
        业绩稳健增长，充沛订单提供不竭动力：公司18年一季度实现营业收入22.98亿元（+105.32%），扣非归母净利润1.53亿元（+78.09%），业绩超出预期；订单迎来量质双增，17年有约200亿订单结转，18年一季度新增订单势头强劲并且持续向PPP倾斜，新增EPC订单88亿元，新增PPP订单112亿元，获取订单总额超200亿元，同比增长106%，高毛利的水处理订单占比提升至80%，订单质量明显优化，进一步驱动公司未来业绩增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        内炼膜法、外扩布局，打造环境综合服务商：公司以先进膜技术为核心竞争力，全产业链膜技术具有完全自主知识产权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司不断加大研发投入，积极开拓新技术，现在已经将MBR技术推广至MBR-DF双膜新水源技术和CWT等方面，在污水排放标准不断提高的背景下具备无可比拟的技术优势。此外，公司积极拓展业务布局，先后收购定州危废企业和良业环境，进军危废和光环境领域，逐步向环境综合服务商转型，综合实力进一步提升。  
        PPP格局重塑利好民营龙头，雄安新区项目示范效应可期：随着PPP新政策的实施和清库的完成，18年PPP行业将进入规范发展新时代，未来将向提质增效、强化运营等方向迈进，公司作为民营龙头将享受项目质量提升和央企拿单受限双重机遇；公司积极布局雄安市场，MBR膜技术可以为雄安新区高处理标准和循环利用树立标杆，抢占示范工程势在必得，雄安新区的示范效应巨大，有望普及全国，大幅提升公司的潜在市场空间。  
        经营性现金流有望持续改善，杠杆率和财务费用持续增长：17年公司经营性现金流净额达到25.14亿，较上年大幅增长了234.38%，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例也从72.95%提升至81.69%，经营性现金流状况大幅好转。在公司持续加强回款力度和下游占款能力的条件下，经营性现金流有望持续改善。但近几年公司杠杆率持续上升，2018年一季度达到57.53%，财务费用也大幅增加，公司财务风险可能上升，需谨慎防范。    
        投资建议  
        预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.37、1.73元，对应PE为14、11、9倍，目前估值处于历史底部，维持"买入"评级。    
        风险提示  
        公司PPP项目数量快速增加，项目施工进度可能不及预期；应收账款回收力度不及预期导致经营性现金流恶化；债权融资增加导致融资成本上升。