事件:国家统计局公布 5 月数据,
(1)5 月份,全国发电量 5443.3 亿千瓦时,同比增长 9.8%,前值 6.9%,增速比上月加快 2.9 个百分点;1-5 月发电量增长 8.5%,1-4 月同比增 7.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(2)5 月全国原煤产量 29,699 万吨,同比增长 3.5%(去年同期未调整的为 29,778万吨);1-5 月全国原煤产量139,829万吨,同比增长 4%(去年同期未调整的为140,653万吨)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
1.需求端:发电量继续超预期,主要受工业用电需求明显增加和高温影响。
5 月份,全国发电量 5443.3 亿千瓦时,同比增长 9.8%,增速环比加快 2.9 个百分点;日均发电 175.6 亿千瓦时,比上月增加 5.3 亿千瓦时。
工业需求表现良好:根据统计局数据,5 月房屋新开工面积 2.0 亿方,同比+20.5%;房屋竣工面积 5333 万方,同比-7.0%;中国 1-5 月份钢材产量增长 6.2%,至 4.3467亿吨,1-5 月份粗钢产量增长 5.4%,至 3.6986 亿吨。
高温助推日耗上涨:根据中国气象局数据,5 月全国平均气温较常年同期偏高 0.8℃,广东、湖南、江西、浙江等地平均气温为 1961 年以来同期最高,多地出现极端高温天气。
2.供给端:去产能加快,先进产能释放有限
根据统计局数据,5 月全国原煤产量 29,699 万吨,同比增长 3.5%;1-5 月全国原煤产量 139,829 万吨,同比增长 4%。此为经过调整的数据,同比去年未调整的数据来看,2018年原煤产量相较去年同期下降0.27%(2017年5月全国原煤产量为29,778万吨),2018年1-5月原煤产量相较去年同期下降0.59%(2017年1-5月原煤产量为140,653万吨)。
根据统计局注释,原煤产量基数调整原因:原煤产量数据统计口径为“规模以上工业”,即“年主营业务收入 2000 万元以上的工业企业”。由于“规模以上工业企业”范围每年发生变化,因此会出现基数的不同。我们对比 2015 年以来每个月原煤产量数据,用公布的当月产量同比去倒推测算去年同期数据,并和历史产量进行对比,发现 2015-2016年基数变化均不大,从 2017 年开始,利用 2018 年原煤产量和公布的同比数据倒推测算的 2017 年当月产量与 2017 年当时公布的产量数据出现较大的调整,且均调低了2017 年当月的原煤产量数据。
我们认为这是去产能小矿关闭的结果。2000 万元的营收规模,以售价低的褐煤 200 元/吨来算,年煤炭销售量达到 10 万吨即可纳入“规模以上工业”,而去产能针的主要矿井之一即为“9 万吨以下矿井”,随着小矿的关闭,这部分产量出清故出现对 2017 年当月原煤产量的较大调整。
另一方面,先进产能释放较为缓慢,叠加近期环保、安监加码,主产地产量释放受限。
综合:动力煤供需面表现良好。近期受台风和梅雨影响,广东等南方地区气温回落、降水增多,使得六大电厂日耗下降、库存可用天数上升。分电厂来看,粤电存煤可用天数大幅上升,其他电厂库存可用天数变化不大,处于相对低位。一旦南方重受高温控制,日耗预计将快速回升,电厂存煤也将快速回落。根据 Wind 数据,6 月 14 日沿海六大电厂日耗 73.09 万吨,环比增加 5.22 万吨,同比增加 8.06 万吨。供给端新增产能释放较为有限,环保、安监严查下主产地产量释放受限。我们依然看好旺季现货价格,动力煤优质上市公司依旧是低估的,看好其估值修复。
风险提示:宏观经济大幅下滑,进口煤政策大幅放开,气温不及预期,水电超预期,安监、环保放开,新增产能大量释放