事件描述:
2018 年 3 月 13 日,南京证券 IPO 获发审会通过;6 月 1 日,南京证券网上网下申购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次拟发行 2.75 亿股,发行完成后总股本 27.49 亿股,发行价格 3.79 元/股,预计募集资金净额9.37 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
业务主要围绕江苏省和宁夏展开,区位优势明显。公司开设的 86 家营业部,其中 42 家证券营业部位于江苏省内,占比 48.84%;在宁夏地区开设 15 家营业部及 1 家分公司,网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市,在宁夏市场有较强的定价能力,区域领先竞争优势明显。
对传统业务依赖性较强,经纪业务对营业收入贡献率最高。2015 年、2016 年和 2017 年,证券经纪业务收入分别为 19.10 亿元、7.77 亿元和 5.68 亿元,占当期营业收入的比重分别为 63.67%、51.81%和 41.06%。截至 2017 年 12 月 31 日,公司共有 15 家分公司、86 家营业部;证券经纪业务拥有客户数 111.25 万户,托管客户资产共 1,847.70 亿元。
信用交易业务增长迅速,成为业绩新的增长点。2015 年、2016 年、2017 年,信用交易业务分部营业收入分别为 6.70 亿元、4.42 亿元、4.98 亿元,占同期营业收入的比重分别为 22.34%、29.47%、35.99%。其中,融资融券业务利息收入分别为 7.12 亿元、4.48 亿元和 4.15 亿元,占营业收入的比例分别为 23.74%、29.87%、29.96%。
盈利预测与估值:根据行业发展趋势以及公司竞争力水平,我们预计2018 年-2020 年公司营业收入分别为 14.47 亿元、15.16 亿元和 16.09 亿元;净利润分别为 4.75 亿元、4.84 亿元和 5.21 亿元,对应 EPS 分别为 0.17 元/股、0.18 元/股和 0.19 元/股。参考可比公司的估值情况,结合公司未来的成长性,给予公司2018年1.77×PB,对应目标价为6.58元。
风险提示:1)二级市场大幅波动;2)市场竞争超出预期。