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南京证券研究报告:山西证券-南京证券-601990-深度报告:立足江苏和宁夏,以经纪业务为基础,信用交易业务迅速增长-180613

股票名称: 南京证券 股票代码: 601990分享时间:2018-06-15 09:05:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘丽
研报出处: 山西证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,490 KB 分享者: lir****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件描述:  
        2018  年  3  月  13  日,南京证券  IPO  获发审会通过;6  月  1  日,南京证券网上网下申购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次拟发行  2.75  亿股,发行完成后总股本  27.49  亿股,发行价格  3.79  元/股,预计募集资金净额9.37  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点:
        业务主要围绕江苏省和宁夏展开,区位优势明显。公司开设的  86  家营业部,其中  42  家证券营业部位于江苏省内,占比  48.84%;在宁夏地区开设  15  家营业部及  1  家分公司,网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市,在宁夏市场有较强的定价能力,区域领先竞争优势明显。  
        对传统业务依赖性较强,经纪业务对营业收入贡献率最高。2015  年、2016  年和  2017  年,证券经纪业务收入分别为  19.10  亿元、7.77  亿元和  5.68  亿元,占当期营业收入的比重分别为  63.67%、51.81%和  41.06%。截至  2017  年  12  月  31  日,公司共有  15  家分公司、86  家营业部;证券经纪业务拥有客户数  111.25  万户,托管客户资产共  1,847.70  亿元。  
        信用交易业务增长迅速,成为业绩新的增长点。2015  年、2016  年、2017  年,信用交易业务分部营业收入分别为  6.70  亿元、4.42  亿元、4.98  亿元,占同期营业收入的比重分别为  22.34%、29.47%、35.99%。其中,融资融券业务利息收入分别为  7.12  亿元、4.48  亿元和  4.15  亿元,占营业收入的比例分别为  23.74%、29.87%、29.96%。
        盈利预测与估值:根据行业发展趋势以及公司竞争力水平,我们预计2018  年-2020  年公司营业收入分别为  14.47  亿元、15.16  亿元和  16.09  亿元;净利润分别为  4.75  亿元、4.84  亿元和  5.21  亿元,对应  EPS  分别为  0.17  元/股、0.18  元/股和  0.19  元/股。参考可比公司的估值情况,结合公司未来的成长性,给予公司2018年1.77×PB,对应目标价为6.58元。
        风险提示:1)二级市场大幅波动;2)市场竞争超出预期。
        

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