事项：
        2018  年6  月上旬，国信证券宏观与固收团队走访了北京区机构投资者，根据客户反馈的一些要点，整理路演纪要如下摘要：
        1、从机构投资者的走访情况来看，我们把当前的市场格局与市场投资者心态总结为：牛市格局中的熊市心态；
        2、相比于年初走访，投资者心态也出现了一些积极的变化，比如：a、对待货币政策的态度认识上，年初走访中，大家探讨的是“货币政策基调是中性呢还是紧缩呢？”这种争论探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前大家探讨的是“货币政策基调是中性呢还是宽松呢？”这种探讨；b、对实际操作方向上，年初走访中，大家探讨的是“波段呢还是减仓呢？”这种争论探讨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前大家探讨的是“加仓持有呢还是波段呢？”这种探讨。
        3、从我们走访下来的情况来看，以公募基金为代表，平均的久期水平可能不超过1.5，仓位与杠杆水平则更是在低位（仓位与杠杆水平的不高，也许和委外收缩背景下，机构的规模难以扩张有关）
        4、那么从机构反馈的情况来看，制约短期内行情的因素是什么呢？比较集中的反馈有两个，可以分别归纳为内因和外因。内因：我们是看到了经济前瞻性信号—信用增速的收缩，但是信用的收缩还没有传导到实体经济生产数据中，即当前所见的中观生产数据依然向好，宏观同比指标依然偏强。前瞻性金融信号和同步性实体经济信号的背离让市场投资者在犹豫；外因：美国的加息进程演进，以及可预期的美债收益率走高，会否对国内利率的下降形成制约，这也让部分投资者犹豫。
        5、信用扩张数据的变化影响的是经济的名义增速，而非单纯影响实际生产增速。即货币量的伸缩要么会体现在价格数据的变化上，要么会体现在生产量数据上，传导会有先后，但是最终表现为影响名义经济增速；
        6、无论从信用增速拐点领先于名义增速拐点，还是从信用增速拐点领先于实际增速而言，这种传导都没有失效，而且从历史时滞周期来看，大概率上名义增速的最高点和实际增速的最高点已然过去，名义增速的回落更为明显一些，实际增速的回落相对不明显一些，但是趋势应该是下行的；
        7、传统上，当实体经济数据（特别是生产数据）显著回落时，才有可能激发政策管理层的关注，进而引发降准、降息等一系列的货币政策宽松行为，利率则基于这种货币政策的显著宽松，债券市场具有了“水”牛特征，而促成收益率的显著下行；
        8、最重要的是融资需求的变化，其增速的持续回落，第一保证了货币政策面不会收紧（剩下的无非是货币政策平和松两种选择），第二则保证了需求层面在不断萎缩，由需求所造成的利率回落并非是基于“放水”因素而产生的“水”，其本质是更为健康的；
        9、我们认为最重要的是融资的需求是否在持续回落，这样，无论是那种情况，利率都可以下行，差异只是速度，而非方向。